DCF

Что это значит

DCF, сокращение от английского discounted cash flow, - метод оценки бизнеса или проекта, основанный на простой мысли: фирма стоит столько, сколько денег она создаст в будущем. Будущие свободные денежные потоки пересчитывают в текущую стоимость и складывают.

Порядок состоит из трёх шагов. Сначала составляют прогноз свободных денежных потоков на пять-десять лет, затем определяют ставку дисконтирования, обычно WACC, и наконец рассчитывают продлённую стоимость за горизонтом плана, которая часто составляет большую часть результата.

Результат - стоимость всего бизнеса. После вычета чистого долга получается стоимость собственного капитала, то есть сколько должны стоить доли участников. Для проектов принцип тот же, что и у NPV.

Как это работает на практике

DCF применяют при покупке и продаже бизнеса, при входе инвестора, в споре участников о стоимости доли или при тесте на обесценение имущества в отчётности. Оценщики сочетают его со сравнением с рыночными сделками и с имущественной оценкой.

Для малых и средних фирм главный вызов - правдоподобный план. Мы исходим из истории учёта, очищенной от разовых статей и личных расходов владельца, и из реальных договоров и тенденций, чтобы оценка выдержала due diligence покупателя.

Поскольку результат чувствителен к допущениям, мы всегда дополняем оценку анализом чувствительности к ставке дисконтирования и росту и сценариями. Покупатель и продавец видят диапазон стоимости, а не одно число с ложной точностью.

На что обратить внимание

Небольшое изменение допущений сильно меняет результат. Разница в один процентный пункт в ставке дисконтирования или долгосрочном росте может изменить стоимость на десятки процентов, поэтому каждое допущение стоит обосновать и задокументировать.

Частая ошибка - продлённая стоимость с ростом выше долгосрочного роста экономики или план, в котором выручка растёт, а инвестиции и оборотный капитал нет. Такая оценка хорошо выглядит на бумаге, но в переговорах с покупателем не устоит.