DCF

Що це означає

DCF, скорочення від англійського discounted cash flow, - метод оцінки бізнесу чи проєкту, що ґрунтується на простій думці: фірма вартує стільки, скільки грошей вона створить у майбутньому. Майбутні вільні грошові потоки перераховують у теперішню вартість і складають.

Порядок складається з трьох кроків. Спершу складають прогноз вільних грошових потоків на п’ять-десять років, потім визначають ставку дисконтування, зазвичай WACC, і нарешті розраховують продовжену вартість за горизонтом плану, яка часто становить більшу частину результату.

Результат - вартість усього бізнесу. Після вирахування чистого боргу виходить вартість власного капіталу, тобто скільки мають коштувати частки учасників. Для проєктів принцип той самий, що й у NPV.

Як це працює на практиці

DCF застосовують під час купівлі та продажу бізнесу, під час входу інвестора, у спорі учасників про вартість частки чи під час тесту на знецінення майна у звітності. Оцінювачі поєднують його з порівнянням із ринковими угодами й майновою оцінкою.

Для малих і середніх фірм головний виклик - правдоподібний план. Ми виходимо з історії обліку, очищеної від разових статей і особистих витрат власника, та з реальних договорів і тенденцій, щоб оцінка витримала due diligence покупця.

Оскільки результат чутливий до припущень, ми завжди доповнюємо оцінку аналізом чутливості до ставки дисконтування й зростання та сценаріями. Покупець і продавець бачать діапазон вартості, а не одне число з хибною точністю.

На що звернути увагу

Невелика зміна припущень сильно змінює результат. Різниця в один відсотковий пункт у ставці дисконтування чи довгостроковому зростанні може змінити вартість на десятки відсотків, тому кожне припущення варто обґрунтувати й задокументувати.

Часта помилка - продовжена вартість зі зростанням, вищим за довгострокове зростання економіки, або план, у якому виручка зростає, а інвестиції й оборотний капітал ні. Така оцінка добре виглядає на папері, але в переговорах із покупцем не встоїть.