NPV

Что это значит

NPV - сумма будущих денежных потоков проекта, приведённых к сегодняшней стоимости, за вычетом первоначальной инвестиции. Евро через пять лет не равно евро сегодня, и NPV это учитывает.

Положительное NPV означает, что проект заработает больше, чем стоит капитал на его финансирование. Отрицательное - что деньги лучше вложить иначе или погасить долг.

NPV и IRR исходят из одних и тех же потоков, но отвечают на разные вопросы. NPV говорит, сколько евро добавит проект, IRR - какую доходность в процентах он даёт. При выборе между двумя проектами разного размера меньший может иметь более высокий IRR, а больший - более высокий NPV; если можно реализовать только один, решает, как правило, NPV, потому что компания живёт не на проценты, а на евро.

Как это работает на практике

Ставкой дисконтирования обычно служит средневзвешенная стоимость капитала. Для более рискового проекта её повышают, и дальние потоки считаются строже - в этом и смысл.

В модель входят все потоки: инвестиция, операционные поступления и выплаты, налог, изменение оборотного капитала и остаточная стоимость. Забыть оборотный капитал - самая частая ошибка.

При заявке на инвестиционный кредит банк хочет видеть модель с потоками и допущениями. Из бухгалтерии мы готовим клиенту исторические данные, на которых строятся допущения: выручку по месяцам, маржу, срок оплаты дебиторской задолженности, и модель опирается на проверяемые цифры, а не на оценки.

На что обратить внимание

NPV чувствителен к предположениям. Поэтому его считают в нескольких сценариях и смотрят, при каком падении выручки или росте затрат проект уходит в минус.

Частая ошибка - считать NPV от прибыли вместо денежных потоков. Тогда инвестиция учитывается дважды: один раз в начале как выплата и ещё раз через амортизацию за срок службы. Амортизация денег не расходует и входит в модель лишь косвенно, через налог, который она уменьшает.