WACC

Что это значит

WACC - средневзвешенная стоимость капитала: стоимость заёмных средств (процент с учётом налогового эффекта) и стоимость собственного капитала (доходность, которую требуют владельцы), взвешенные по долям.

Заёмный капитал дешевле, так как процент - налоговый расход, а кредитор несёт меньший риск. Поэтому с ростом долга WACC сначала снижается, а после безопасной границы снова растёт.

Веса в расчёте правильно брать из рыночной стоимости капитала, а не из учётных сумм. Собственный капитал в балансе показывает, что владельцы когда-то вложили и что фирма не распределила, а не за сколько их долю можно продать сегодня. У здоровой фирмы рыночная стоимость собственного капитала выше, поэтому WACC ближе к его стоимости, чем подсказывал бы баланс.

Как это работает на практике

Её применяют как ставку дисконтирования в NPV и как планку для IRR. Проект с доходностью ниже WACC ценности компании не добавляет, даже будучи в бухгалтерской прибыли.

При оценке предприятия доходным методом WACC - один из двух самых чувствительных входов. Изменение на один пункт двигает стоимость на десятки процентов.

Фирма думает выйти на новый рынок помимо текущего производства. Такой проект рискованнее обычной деятельности, и оценка по общему WACC фирмы дала бы ему незаслуженное преимущество. Поэтому в технико-экономическом обосновании для более рискованных проектов применяют более высокую ставку дисконтирования, учитывающую их собственный риск, а не среднее по фирме.

На что обратить внимание

Малые компании часто считают только процент по кредиту, игнорируя стоимость собственного капитала. Тогда получается прибыль, которая на деле не покрывает даже ожиданий владельца.

План считает денежные потоки в постоянных ценах, без инфляции, но дисконтирует их номинальным WACC, в который инфляция уже заложена. Стоимость проекта получается ниже, чем есть, и хорошую инвестицию отклоняют. Обратная ошибка, номинальные потоки и реальная ставка, наоборот раздувает стоимость. Потоки и ставка должны быть в одних и тех же ценах.