WACC

Що це означає

WACC - середньозважена вартість капіталу: вартість позикових коштів (відсоток з урахуванням податкового ефекту) і вартість власного капіталу (дохідність, яку вимагають власники), зважені за частками.

Позиковий капітал дешевший, бо відсоток - податкова витрата, а кредитор несе менший ризик. Тому зі зростанням боргу WACC спочатку знижується, а після безпечної межі знову зростає.

Ваги в розрахунку правильно брати з ринкової вартості капіталу, а не з облікових сум. Власний капітал у балансі показує, що власники колись вклали і що фірма не розподілила, а не за скільки їхню частку можна продати сьогодні. У здорової фірми ринкова вартість власного капіталу вища, тому WACC ближчий до його вартості, ніж підказував би баланс.

Як це працює на практиці

Її застосовують як ставку дисконтування в NPV і як планку для IRR. Проєкт із дохідністю нижче WACC цінності компанії не додає, навіть будучи в бухгалтерському прибутку.

При оцінці підприємства дохідним методом WACC - один із двох найчутливіших входів. Зміна на один пункт рухає вартість на десятки відсотків.

Фірма думає вийти на новий ринок на додачу до поточного виробництва. Такий проєкт ризикованіший за звичайну діяльність, і оцінка за загальним WACC фірми дала б йому незаслужену перевагу. Тому в техніко-економічному обґрунтуванні для ризикованіших проєктів застосовують вищу ставку дисконтування, що враховує їхній власний ризик, а не середнє по фірмі.

На що звернути увагу

Малі компанії часто рахують лише відсоток за кредитом, ігноруючи вартість власного капіталу. Тоді виходить прибуток, який насправді не покриває навіть очікувань власника.

План рахує грошові потоки у сталих цінах, без інфляції, але дисконтує їх номінальним WACC, у який інфляцію вже закладено. Вартість проєкту виходить нижчою, ніж є, і добру інвестицію відхиляють. Зворотна помилка, номінальні потоки й реальна ставка, навпаки роздуває вартість. Потоки й ставка мають бути в тих самих цінах.