WACC

Čo to znamená

WACC je vážený priemer nákladov na kapitál: náklad cudzieho kapitálu (úrok po daňovom efekte) a náklad vlastného kapitálu (výnos, ktorý požadujú vlastníci), vážené ich podielom.

Cudzí kapitál je lacnejší, lebo úrok je daňovým výdavkom a veriteľ nesie menšie riziko. Preto sa s rastúcim dlhom WACC najprv znižuje a po prekročení bezpečnej hranice opäť rastie.

Váhy vo výpočte sa správne berú z trhových hodnôt kapitálu, nie z účtovných súm. Vlastné imanie v súvahe zachytáva, čo vlastníci kedysi vložili a čo firma nerozdelila, nie za koľko by sa ich podiel dal dnes predať. Pri zdravej firme je trhová hodnota vlastného kapitálu vyššia, a WACC je preto bližšie k jeho nákladu, než by naznačovala súvaha.

Ako to funguje v praxi

Používa sa ako diskontná sadzba pri NPV a ako latka pre IRR. Projekt s výnosom pod WACC hodnotu firmy neprináša, hoci je v účtovnom zisku.

Pri ocenení podniku výnosovou metódou je WACC jedným z dvoch najcitlivejších vstupov. Zmena o jeden percentuálny bod posunie hodnotu o desiatky percent.

Firma zvažuje, že okrem doterajšej výroby vstúpi na nový trh. Taký projekt je rizikovejší než bežná prevádzka, a posudzovať ho firemným WACC by ho zvýhodnilo. V štúdii realizovateľnosti sa preto pre rizikovejšie projekty používa vyššia diskontná sadzba, ktorá zohľadní ich vlastné riziko, nie priemer celej firmy.

Na čo si dať pozor

Malé firmy často počítajú len s úrokom z úveru a náklad vlastného kapitálu ignorujú. Vtedy vychádza zisk, ktorý v skutočnosti nepokrýva ani očakávanie vlastníka.

Plán počíta peňažné toky v stálych cenách, bez inflácie, ale diskontuje ich nominálnym WACC, v ktorom inflácia už je. Hodnota projektu tak vyjde nižšia, než je, a dobrá investícia sa zamietne. Opačná chyba, nominálne toky a reálna sadzba, zase nafúkne hodnotu. Toky aj sadzba musia byť v tých istých cenách.