Финансовый рычаг

Что это значит

Финансовый рычаг описывает, как заёмный капитал, чаще всего кредит, меняет доходность владельцев. Если фирма вкладывает заёмные деньги в деятельность, которая зарабатывает больше, чем стоит процент, разница достаётся владельцам, и доходность их собственного капитала растёт.

Пример: фирма с капиталом 100 000 евро зарабатывает 10 процентов. Если она займёт ещё 100 000 евро под 5 процентов и заработает на них тоже 10 процентов, прибыль вырастет больше, чем расходы на проценты, и ROE повысится. Этот эффект называют положительным финансовым рычагом.

Рычаг действует в обе стороны. Если доходность падает ниже процентной ставки, проценты всё равно нужно платить, и убыток владельцев растёт быстрее, чем у фирмы без долга. Чем выше закредитованность, тем сильнее эффект и тем больше риск.

Как это работает на практике

При решении о финансировании инвестиции мы сравниваем ожидаемую доходность, измеренную, например, как EBIT на капитал, с ценой кредита. Если разница мала или неустойчива, кредит повышает риск больше, чем добавляет доходности, и выгоднее расти медленнее на собственные средства.

Банки следят за рычагом через ковенанты, например отношение долга к собственному капиталу или к EBITDA. Высокий рычаг повышает цену следующих кредитов, потому что банк требует надбавку за риск, и общая стоимость капитала, WACC, может начать расти.

В небольших фирмах рычаг часто создают займом участника вместо увеличения капитала. Это гибко, но проценты участнику могут упереться в правила недостаточной капитализации, а в кризисе выплаты участнику ограничены.

На что обратить внимание

Рычаг увеличивает прибыль в хорошие годы, но в плохие может положить фирму. Если выручка падает, фиксированные платежи остаются, и у фирмы могут закончиться деньги раньше, чем ситуация улучшится, поэтому по кредитам мы всегда считаем и пессимистичный сценарий.

Высокая закредитованность приближает фирму к кризису общества, который оценивается по соотношению собственного капитала и обязательств. В кризисе действуют ограничения на возврат денег участникам, и директор обязан активно решать ситуацию, так что рычаг - решение не только финансовое, но и правовое.