Ekonomická pridaná hodnota (EVA)

Čo to znamená

Ekonomická pridaná hodnota, anglicky economic value added alebo EVA, meria, či firma zarába viac, než stojí kapitál, ktorý na to používa. Počíta sa ako NOPAT, teda prevádzkový zisk po zdanení, mínus náklady na kapitál, ktoré sa získajú vynásobením investovaného kapitálu jeho priemernou cenou, teda WACC.

Podstatné je, že EVA zohľadňuje aj cenu vlastného kapitálu, ktorú účtovníctvo neukazuje. Účtovný zisk je po odpočítaní úrokov z úverov, ale nie po odpočítaní výnosu, ktorý očakávajú vlastníci. Firma s kladným ziskom môže mať zápornú EVA, ak jej vlastníci by inde pri rovnakom riziku zarobili viac.

Kladná EVA znamená, že firma vytvára hodnotu pre vlastníkov, záporná, že ju ničí. Rovnaký záver dáva porovnanie ROIC s WACC: ak je výnosnosť investovaného kapitálu vyššia než jeho cena, EVA je kladná.

Ako to funguje v praxi

V praxi sa EVA používa najmä vo väčších firmách a skupinách na hodnotenie divízií a projektov a niekedy aj na odmeňovanie manažmentu. Motivuje manažérov nielen zvyšovať zisk, ale aj šetriť kapitálom, teda nezväčšovať zásoby, pohľadávky či majetok bez primeraného výnosu.

Pre menšie firmy je EVA užitočná ako myšlienkový rámec. Pri rozhodovaní o investícii sa oplatí spýtať, či nový stroj či pobočka prinesie výnos vyšší než cena peňazí vrátane toho, čo by vlastník zarobil inde. Pri ocenení podniku súvisí súčet budúcich EVA s tým, o koľko je firma hodnotnejšia než jej účtovná hodnota.

Výpočet vyžaduje úpravy účtovných čísel: napríklad niektoré náklady na výskum či marketing sa považujú za investíciu, nie za bežný náklad, a nájmy sa započítavajú do kapitálu. Pri každom použití je dobré mať jasne zdokumentované, aké úpravy sa robili, aby boli čísla porovnateľné v čase.

Na čo si dať pozor

EVA je citlivá na odhad WACC, najmä ceny vlastného kapitálu, ktorá sa pri súkromnej firme nedá odčítať z trhu. Malá zmena predpokladu môže zmeniť kladnú EVA na zápornú. Preto je lepšie sledovať jej trend a porovnanie medzi divíziami než absolútnu hodnotu.

Pri odmeňovaní podľa EVA môžu manažéri odkladať potrebné investície, lebo tie krátkodobo zvyšujú kapitál a znižujú EVA. Aby to nepoškodilo firmu dlhodobo, je dobré kombinovať EVA s ďalšími cieľmi a hodnotiť ju za viac rokov.