Экономическая добавленная стоимость (EVA)

Что это значит

Экономическая добавленная стоимость, по-английски economic value added или EVA, измеряет, зарабатывает ли фирма больше, чем стоит используемый ею капитал. Её считают как NOPAT, то есть операционную прибыль после налогов, минус стоимость капитала, получаемую умножением инвестированного капитала на его среднюю цену, то есть WACC.

Суть в том, что EVA учитывает и цену собственного капитала, которую учёт не показывает. Бухгалтерская прибыль рассчитывается после вычета процентов по кредитам, но не после вычета доходности, которую ожидают владельцы. Фирма с положительной прибылью может иметь отрицательную EVA, если её владельцы при том же риске заработали бы больше в другом месте.

Положительная EVA означает, что фирма создаёт стоимость для владельцев, отрицательная - что разрушает её. Тот же вывод даёт сравнение ROIC с WACC: если доходность инвестированного капитала выше его цены, EVA положительна.

Как это работает на практике

На практике EVA используют прежде всего в крупных фирмах и группах для оценки подразделений и проектов, а иногда и для вознаграждения менеджмента. Она мотивирует менеджеров не только увеличивать прибыль, но и экономить капитал, то есть не наращивать запасы, дебиторку или имущество без соразмерной доходности.

Для небольших фирм EVA полезна как способ мышления. Принимая решение об инвестиции, стоит спросить, принесёт ли новый станок или филиал доходность выше цены денег, включая то, что владелец заработал бы в другом месте. При оценке бизнеса сумма будущих EVA связана с тем, насколько фирма стоит больше своей балансовой стоимости.

Расчёт требует корректировок учётных данных: например, часть затрат на исследования или маркетинг считают инвестицией, а не текущим расходом, а аренду включают в капитал. При каждом использовании стоит чётко документировать, какие корректировки сделаны, чтобы цифры были сопоставимы во времени.

На что обратить внимание

EVA чувствительна к оценке WACC, особенно цены собственного капитала, которую для частной фирмы нельзя взять с рынка. Небольшое изменение допущения может превратить положительную EVA в отрицательную. Поэтому лучше следить за её динамикой и сравнением между подразделениями, чем за абсолютным значением.

При вознаграждении по EVA менеджеры могут откладывать нужные инвестиции, потому что они в краткосрочной перспективе увеличивают капитал и снижают EVA. Чтобы это не навредило фирме в долгую, EVA стоит сочетать с другими целями и оценивать за несколько лет.