Вартість власного капіталу

Що це означає

Вартість власного капіталу - дохідність, якої власники очікують за вкладені в компанію гроші та за підприємницький ризик. На відміну від відсотків, вона не відображається в обліку, але реальна: якщо компанія не заробить власникам бодай стільки, вони могли б вигідніше вкласти гроші деінде.

Власний капітал дорожчий за позиковий, бо власник отримує гроші після кредиторів і в разі проблем може втратити все. Тому він вимагає вищої дохідності. Вартість власного капіталу разом із вартістю позикового капіталу входить до WACC.

Найчастіше її оцінюють за моделлю CAPM: безризикова ставка плюс коефіцієнт бета, помножений на ринкову премію за ризик. Для малих і приватних компаній часто додають надбавки за розмір, неліквідність і специфічні ризики.

Як це працює на практиці

Під час оцінки бізнесу методом дисконтованих грошових потоків вартість власного капіталу слугує ставкою дисконтування для потоків власників або через WACC для потоків усієї компанії. Вища вартість означає меншу вартість компанії за тих самих очікуваних результатів.

В інвестиційних рішеннях вона слугує мінімальною необхідною дохідністю проєктів, що фінансуються з власних коштів. Якщо проєкт приносить менше, він руйнує вартість для власників, навіть якщо прибутковий в обліку. Порівняння з рентабельністю власного капіталу показує, чи створює компанія вартість.

У невеликій сімейній компанії вартість власного капіталу часто неформально оцінюють за дохідністю, яку власник отримав би від альтернативної інвестиції зі схожим ризиком. Навіть така проста оцінка допомагає в рішеннях про дивіденди, реінвестування прибутку чи продаж компанії.

На що звернути увагу

Результат сильно залежить від вхідних даних. Невелика зміна премії за ризик чи бети помітно змінює оцінку, тож вхідні параметри треба обґрунтовувати і не підганяти під бажаний результат. Під час оцінки компанії корисно показати чутливість до головних припущень.

Модель CAPM створено для великих публічних компаній. Для невеликих словацьких компаній без ринкової ціни акцій бету доводиться виводити з порівнянних компаній і додавати надбавки, що підвищує суб'єктивність. Результат розумно порівнювати з практичним досвідом угод.