Вартість позикового капіталу

Що це означає

Вартість позикового капіталу - ціна, яку компанія сплачує за позичені гроші, тобто за кредити, облігації, лізинг чи позики учасників. Її становлять передусім відсотки, а також комісії за надання й обслуговування кредиту, комісії за резервування коштів і витрати на забезпечення.

Оскільки відсотки зазвичай належать до податкових витрат, вони зменшують податок на прибуток. Тому фактична вартість позикового капіталу нижча за номінальну ставку. Після оподаткування її рахують як процентну ставку, помножену на різницю одиниці та ставки податку на прибуток.

Ця вартість входить до розрахунку середньозваженої вартості капіталу WACC разом із вартістю власного капіталу. Позиковий капітал зазвичай дешевший за власний, бо кредитор має пріоритет у погашенні та несе менший ризик, ніж власник.

Як це працює на практиці

Для порівняння кредитних пропозицій недостатньо номінальної процентної ставки. Треба врахувати всі комісії і розрахувати ефективну процентну ставку. Кредит із меншою ставкою і високою комісією за надання може виявитися дорожчим за кредит із вищою ставкою без комісій.

В інвестиційних рішеннях вартість позикового капіталу використовують як частину ставки дисконтування. Якщо компанія має кредити з різними ставками, беруть середньозважену за їхніми сумами. Плануючи нове фінансування, враховують поточні ринкові ставки, а не історичні.

Співвідношення позикового і власного капіталу, тобто структура капіталу, впливає на загальну вартість фінансування. Помірне боргове навантаження може знизити WACC завдяки податковій економії, але за високого навантаження зростає ризик, банки вимагають вищих ставок, і перевага зникає.

На що звернути увагу

Податкова економія на відсотках не безмежна. Щодо позик від пов'язаних осіб діють правила тонкої капіталізації, що обмежують відрахування відсотків залежно від EBITDA, а відсотки мають відповідати ринковим умовам. Тому податковий ефект у розрахунку треба оцінювати реалістично.

Якщо компанія збиткова, податкова економія на відсотках одразу не проявляється, і фактична вартість позикового капіталу ближча до номінальної ставки. Для збиткових чи початківців спрощений розрахунок після оподаткування тому вводить в оману.