Náklady vlastného kapitálu

Čo to znamená

Náklady vlastného kapitálu sú výnos, ktorý vlastníci firmy očakávajú za peniaze, ktoré do nej vložili, a za podnikateľské riziko, ktoré nesú. Na rozdiel od úrokov sa v účtovníctve nevykazujú, ale sú skutočné: ak firma vlastníkom nezarobí aspoň toľko, mohli by svoje peniaze investovať inde výhodnejšie.

Vlastný kapitál je drahší než cudzí, pretože vlastník dostáva peniaze až po veriteľoch a v prípade problémov môže prísť o všetko. Preto vyžaduje vyšší výnos. Náklady vlastného kapitálu sú spolu s nákladmi cudzieho kapitálu súčasťou WACC.

Najčastejšie sa odhadujú modelom CAPM: bezriziková sadzba plus koeficient beta vynásobený trhovou rizikovou prémiou. Pri malých a súkromných firmách sa často pridávajú prirážky za veľkosť, nelikvidnosť a špecifické riziká.

Ako to funguje v praxi

Pri oceňovaní podniku metódou diskontovaných peňažných tokov sa náklady vlastného kapitálu používajú ako diskontná sadzba pre toky pripadajúce vlastníkom alebo cez WACC pre toky celej firmy. Vyššie náklady znamenajú nižšiu hodnotu firmy pri rovnakých očakávaných výsledkoch.

Pri investičných rozhodnutiach slúžia ako minimálna požadovaná návratnosť projektov financovaných z vlastných zdrojov. Ak projekt prináša menej, ničí hodnotu pre vlastníkov, aj keď je účtovne ziskový. Porovnanie s rentabilitou vlastného kapitálu ukazuje, či firma vytvára hodnotu.

Pri malej rodinnej firme sa náklady vlastného kapitálu často neformálne odhadujú podľa toho, aký výnos by majiteľ dosiahol alternatívnou investíciou s podobným rizikom. Aj taký jednoduchý odhad pomáha pri rozhodovaní o dividendách, reinvestovaní zisku či predaji firmy.

Na čo si dať pozor

Výsledok veľmi závisí od vstupov. Malá zmena rizikovej prémie alebo bety výrazne zmení ocenenie, a preto treba vstupy zdôvodniť a vyhnúť sa ich prispôsobovaniu požadovanému výsledku. Pri ocenení firmy je dobré uviesť citlivosť na hlavné predpoklady.

Model CAPM bol vyvinutý pre veľké verejne obchodované firmy. Pri malých slovenských firmách bez trhovej ceny akcií treba betu odvodiť z porovnateľných firiem a pridať prirážky, čo zvyšuje subjektivitu odhadu. Výsledok je rozumné porovnať s praktickými skúsenosťami z transakcií.