Премія за ризик

Що це означає

Премія за ризик - додаткова дохідність, якої інвестор вимагає понад безризикову ставку за прийняття ризику інвестиції. Що невизначеніше вкладення, то вищу дохідність воно має обіцяти, щоб інвестор обрав його замість надійної державної облігації.

У моделі CAPM очікувану дохідність акції рахують як безризикову ставку плюс ринкову премію за ризик, помножену на коефіцієнт бета, що відображає чутливість акції до рухів ринку. Результат входить до WACC і тим самим до ставки дисконтування під час оцінки.

Під час оцінки бізнесу, особливо невеликого й приватного, до ринкової премії додають надбавки: за малий розмір, за країновий ризик, за низьку ліквідність частки чи за специфічні ризики, наприклад залежність від одного клієнта чи від власника.

Як це працює на практиці

У методі DCF премія за ризик сильно впливає на результат. Зростання ставки дисконтування на кілька процентних пунктів може знизити вартість компанії на десятки відсотків. Тому кожну надбавку важливо обґрунтувати й задокументувати.

На практиці ринкову премію беруть з опублікованих досліджень і баз даних, країнову - з рейтингів і спредів державних облігацій. Надбавки за розмір і специфічні ризики потребують судження оцінювача й найчастіше обговорюються між покупцем і продавцем.

Премія за ризик є й у кредитах: банк додає до базової ставки маржу за ризиком клієнта. Компанія з гіршою кредитоспроможністю чи без забезпечення платить більше, що підвищує вартість капіталу й знижує окупність інвестицій.

На що звернути увагу

Подвійне врахування ризику - часта помилка. Якщо ризик враховано в песимістичніших грошових потоках, його не треба знову додавати до ставки дисконтування. Оцінювачеві варто чітко зазначити, де і як враховано ризик.

Премія за ризик змінюється разом із ринком. У періоди невизначеності інвестори вимагають більшої премії й ціни активів падають, у добрі часи навпаки. Використання застарілих даних може сильно спотворити оцінку.