CAPM

Що це означає

CAPM, capital asset pricing model, - модель, що визначає, яку дохідність інвестор має вимагати від вкладення залежно від його ризику. Необхідна дохідність дорівнює безризиковій ставці плюс коефіцієнт бета, помножений на ринкову премію за ризик.

Модель виходить з того, що інвестору платять лише за ризик, який не можна усунути диверсифікацією, тобто за систематичний ризик, виміряний бетою. Ризики, специфічні для однієї компанії, він має розподілити в портфелі.

CAPM - найпоширеніший спосіб розрахунку вартості власного капіталу, що входить до WACC. Попри критику він залишається стандартом в оцінці компаній та інвестицій.

Як це працює на практиці

Під час оцінки словацької компанії CAPM зазвичай доповнюють надбавками: за країновий ризик, малий розмір і специфічні ризики, наприклад залежність від власника. Підсумкова вартість власного капіталу в малих компаній буває високою.

Якщо безризикова ставка 3 %, бета 1,1, а ринкова премія 5 %, CAPM дає 8,5 %. З надбавками за розмір і специфічний ризик результат для малої компанії може перевищити 12-15 %.

Експерт у висновку має обґрунтувати кожен вхід і зазначити джерела. Різниця в один відсотковий пункт у вартості капіталу за довгострокових потоків може змінити вартість на десятки відсотків.

На що звернути увагу

CAPM працює зі спрощеними припущеннями, наприклад про ефективний ринок і раціональних інвесторів. Для малих приватних компаній його входи важко оцінити, тому результат треба порівнювати з іншими методами.

Часта помилка - поєднувати несумісні входи з різних джерел, наприклад американську премію з євро-безризиковою ставкою. Узгодженість входів важливіша за точність окремого числа.