Стоимость собственного капитала

Что это значит

Стоимость собственного капитала - доходность, которую владельцы ожидают за вложенные в компанию деньги и за предпринимательский риск. В отличие от процентов, она не отражается в учёте, но реальна: если компания не заработает владельцам хотя бы столько, они могли бы выгоднее вложить деньги в другое место.

Собственный капитал дороже заёмного, потому что владелец получает деньги после кредиторов и при проблемах может потерять всё. Поэтому он требует более высокой доходности. Стоимость собственного капитала вместе со стоимостью заёмного капитала входит в WACC.

Чаще всего её оценивают по модели CAPM: безрисковая ставка плюс коэффициент бета, умноженный на рыночную премию за риск. Для малых и частных компаний часто добавляют надбавки за размер, неликвидность и специфические риски.

Как это работает на практике

При оценке бизнеса методом дисконтированных денежных потоков стоимость собственного капитала служит ставкой дисконтирования для потоков владельцев или через WACC для потоков всей компании. Более высокая стоимость означает меньшую стоимость компании при тех же ожидаемых результатах.

В инвестиционных решениях она служит минимальной требуемой доходностью проектов, финансируемых из собственных средств. Если проект приносит меньше, он разрушает стоимость для владельцев, даже если прибылен в учёте. Сравнение с рентабельностью собственного капитала показывает, создаёт ли компания стоимость.

В небольшой семейной компании стоимость собственного капитала часто неформально оценивают по доходности, которую владелец получил бы от альтернативной инвестиции с похожим риском. Даже такая простая оценка помогает в решениях о дивидендах, реинвестировании прибыли или продаже компании.

На что обратить внимание

Результат сильно зависит от входных данных. Небольшое изменение премии за риск или беты заметно меняет оценку, поэтому входные параметры нужно обосновывать и не подгонять под желаемый результат. При оценке компании полезно показать чувствительность к главным допущениям.

Модель CAPM создана для крупных публичных компаний. Для небольших словацких компаний без рыночной цены акций бету приходится выводить из сопоставимых компаний и добавлять надбавки, что повышает субъективность. Результат разумно сравнивать с практическим опытом сделок.