Відсотковий ризик

Що це означає

Процентний ризик - ризик того, що зміна процентних ставок несприятливо вплине на результати чи вартість фірми. Для позичальників він означає передусім зростання витрат за кредитами з плаваючою ставкою в разі підвищення ставок. Для кредиторів та інвесторів - зниження доходів за вкладами в разі падіння ставок чи зниження вартості облігацій із фіксованим доходом у разі їх зростання.

Корпоративні кредити в єврозоні часто мають плаваючу ставку, що складається з базової ставки, передусім EURIBOR, і маржі банку. Маржа фіксована, а EURIBOR змінюється залежно від грошово-кредитної політики Європейського центрального банку. Досвід 2022 і 2023 років, коли ставки за короткий час значно зросли, показав, як швидко зростання відсотків може навантажити грошовий потік.

Процентний ризик стосується й лізингу з плаваючою ставкою, овердрафту, факторингу чи револьверних кредитів. Опосередковано його відчувають і фірми без кредитів, наприклад через попит клієнтів, фінансований кредитами, ціни на нерухомість чи оцінку фірми, що залежить від ставки дисконтування.

Як це працює на практиці

Перший крок - огляд: які кредити має фірма, які ставки й коли вони змінюються, наскільки зростуть витрати в разі зростання ставок на один чи два процентні пункти. Такий аналіз чутливості покаже, чи суттєвий ризик для фірми. Важливо також стежити за покриттям відсотків, тобто у скільки разів операційний прибуток покриває відсотки.

Найпростіший інструмент захисту - фіксація ставки на певний період безпосередньо в кредитному договорі. Для великих кредитів використовують деривативи, передусім процентний своп, що змінює плаваючу ставку на фіксовану, або процентний кеп, що обмежує максимальну ставку. Рішення залежить від очікуваної динаміки ставок, ціни хеджування й толерантності фірми до ризику.

Банки щодо великих кредитів іноді прямо вимагають хеджування процентного ризику й установлюють у договорі ковенанти, прив'язані до боргового навантаження чи покриття відсотків. У разі зростання ставок фірма може порушити ковенанти, навіть якщо її операційна діяльність іде добре. Тому процентний ризик треба включати до фінансового планування й стрес-сценаріїв.

На що звернути увагу

Часта помилка - вирішувати про фіксацію лише за поточною ставкою. Фіксована ставка дає визначеність, але якщо ставки згодом знизяться, фірма платить більше за ринок, а дострокове погашення може бути платним. Плаваюча ставка дешевша за зниження ставок, але несе ризик. Розумно поєднувати й розподіляти фіксації в часі.

Хеджувальні деривативи треба розуміти й відстежувати. Своп, укладений для захисту кредиту, має власну вартість, що змінюється з ринком, і в разі дострокового припинення може означати значний платіж. Перед підписанням треба отримати пояснення всіх умов і наслідків для обліку, обліку хеджування та податків.