Úrokové riziko

Čo to znamená

Úrokové riziko je riziko, že zmena úrokových sadzieb nepriaznivo ovplyvní výsledky alebo hodnotu firmy. Pre dlžníkov znamená najmä to, že pri raste sadzieb stúpnu náklady na úvery s pohyblivou sadzbou. Pre veriteľov a investorov to, že pri poklese sadzieb klesnú výnosy z vkladov či pri raste sadzieb klesne hodnota dlhopisov s pevným výnosom.

Firemné úvery v eurozóne majú často pohyblivú sadzbu tvorenú referenčnou sadzbou, najmä EURIBOR, a maržou banky. Kým marža je fixná, EURIBOR sa mení podľa menovej politiky Európskej centrálnej banky. Skúsenosť rokov 2022 a 2023, keď sa sadzby v krátkom čase výrazne zvýšili, ukázala, ako rýchlo môže rast úrokov zaťažiť cash flow.

Úrokové riziko sa týka aj lízingu s pohyblivou sadzbou, kontokorentu, faktoringu či revolvingových úverov. Nepriamo ho pociťujú aj firmy bez úverov, napríklad cez dopyt zákazníkov financovaný úvermi, ceny nehnuteľností či ocenenie firmy, ktoré závisí od diskontnej sadzby.

Ako to funguje v praxi

Prvým krokom je prehľad: aké úvery firma má, aké sadzby a kedy sa menia, a o koľko by vzrástli náklady pri raste sadzieb o jeden alebo dva percentuálne body. Takáto citlivostná analýza ukáže, či je riziko pre firmu podstatné. Dôležité je sledovať aj úrokové krytie, teda koľkokrát prevádzkový zisk pokrýva úroky.

Najjednoduchším nástrojom ochrany je fixácia úroku na určité obdobie priamo v úverovej zmluve. Pri väčších úveroch sa používajú deriváty, najmä úrokový swap, ktorý mení pohyblivú sadzbu na pevnú, alebo úrokový strop, ktorý obmedzí maximálnu sadzbu. Rozhodnutie závisí od očakávaného vývoja sadzieb, ceny zaistenia a tolerancie firmy k riziku.

Banky pri väčších úveroch niekedy zaistenie úrokového rizika priamo vyžadujú a v úverovej zmluve stanovujú kovenanty naviazané na zadlženosť či krytie úrokov. Pri raste sadzieb môže firma kovenanty porušiť, aj keď jej prevádzka ide dobre. Preto treba úrokové riziko zahrnúť do finančného plánovania a stresových scenárov.

Na čo si dať pozor

Častou chybou je rozhodovať o fixácii len podľa aktuálnej sadzby. Pevná sadzba prináša istotu, ale ak sadzby neskôr klesnú, firma platí viac než trh a predčasné splatenie môže byť spoplatnené. Pohyblivá sadzba je lacnejšia, keď sadzby klesajú, ale nesie riziko. Rozumné je kombinovať a rozložiť fixácie v čase.

Zaisťovacie deriváty treba chápať a sledovať. Swap uzavretý na ochranu úveru má vlastnú hodnotu, ktorá sa mení s trhom, a pri predčasnom ukončení môže znamenať významnú platbu. Pred podpisom si treba nechať vysvetliť všetky podmienky a dôsledky pre účtovníctvo, zabezpečovacie účtovníctvo a dane.