Процентный риск

Что это значит

Процентный риск - риск того, что изменение процентных ставок неблагоприятно повлияет на результаты или стоимость фирмы. Для заёмщиков он означает прежде всего рост затрат по кредитам с плавающей ставкой при повышении ставок. Для кредиторов и инвесторов - снижение доходов по вкладам при падении ставок или снижение стоимости облигаций с фиксированным доходом при их росте.

Корпоративные кредиты в еврозоне часто имеют плавающую ставку, состоящую из базовой ставки, прежде всего EURIBOR, и маржи банка. Маржа фиксирована, а EURIBOR меняется в зависимости от денежной политики Европейского центрального банка. Опыт 2022 и 2023 годов, когда ставки за короткое время значительно выросли, показал, как быстро рост процентов может нагрузить денежный поток.

Процентный риск касается и лизинга с плавающей ставкой, овердрафта, факторинга или револьверных кредитов. Косвенно его ощущают и фирмы без кредитов, например через спрос клиентов, финансируемый кредитами, цены на недвижимость или оценку фирмы, зависящую от ставки дисконтирования.

Как это работает на практике

Первый шаг - обзор: какие кредиты есть у фирмы, какие ставки и когда они меняются, насколько вырастут затраты при росте ставок на один или два процентных пункта. Такой анализ чувствительности покажет, существенен ли риск для фирмы. Важно также следить за покрытием процентов, то есть во сколько раз операционная прибыль покрывает проценты.

Самый простой инструмент защиты - фиксация ставки на определённый период прямо в кредитном договоре. Для крупных кредитов используют деривативы, прежде всего процентный своп, меняющий плавающую ставку на фиксированную, или процентный кэп, ограничивающий максимальную ставку. Решение зависит от ожидаемой динамики ставок, цены хеджирования и терпимости фирмы к риску.

Банки по крупным кредитам иногда прямо требуют хеджирования процентного риска и устанавливают в договоре ковенанты, привязанные к долговой нагрузке или покрытию процентов. При росте ставок фирма может нарушить ковенанты, даже если её операционная деятельность идёт хорошо. Поэтому процентный риск нужно включать в финансовое планирование и стресс-сценарии.

На что обратить внимание

Частая ошибка - решать о фиксации только по текущей ставке. Фиксированная ставка даёт определённость, но если ставки позже снизятся, фирма платит больше рынка, а досрочное погашение может быть платным. Плавающая ставка дешевле при снижении ставок, но несёт риск. Разумно сочетать и распределять фиксации во времени.

Хеджирующие деривативы нужно понимать и отслеживать. Своп, заключённый для защиты кредита, имеет собственную стоимость, меняющуюся с рынком, и при досрочном прекращении может означать значительный платёж. Перед подписанием нужно получить объяснение всех условий и последствий для учёта, учёта хеджирования и налогов.