ROCE

Що це означає

ROCE, від англійського return on capital employed, тобто рентабельність задіяного капіталу, показує, який операційний прибуток фірма отримує на капітал, постійно вкладений у бізнес. Рахують як EBIT, поділений на задіяний капітал, який визначають як власний капітал плюс довгострокові позикові кошти або як сукупні активи мінус короткострокові зобов'язання.

Перевага ROCE в тому, що в чисельнику прибуток до відсотків і податків, а в знаменнику капітал і власників, і кредиторів. Тому показник не залежить від того, як фірма фінансується. Він дає змогу порівнювати дохідність фірм із різною структурою капіталу, чого не можна зробити з ROE, бо ROE зростає й від більшого боргового навантаження.

ROCE близький до показника ROIC. Різниця переважно в тому, що ROIC зазвичай працює з прибутком після податків та інвестованим капіталом без надлишкових грошей, а ROCE - з EBIT і ширше визначеним капіталом. На практиці обидва використовують, щоб зрозуміти, чи заробляє фірма більше, ніж коштує її капітал.

Як це працює на практиці

Ключове - порівняння ROCE з вартістю капіталу, наприклад із WACC. Якщо ROCE стабільно вищий, фірма створює вартість і в неї варто вкладати додаткові гроші. Якщо нижчий, капітал деінде приніс би більше, і треба шукати причини, наприклад низьку маржу, невикористовуване майно чи надто великі запаси.

Під час аналізу ROCE розкладають на маржу EBIT і оборотність задіяного капіталу. Фірма може поліпшити ROCE або вищою маржею, або кращим використанням майна, наприклад продажем непотрібного обладнання, зниженням запасів чи скороченням строку інкасації дебіторки. Розкладання показує, який шлях для конкретної фірми реальніший.

Банки й інвестори використовують ROCE під час порівняння фірм у галузі та ухвалення рішень про фінансування. Власникам корисно стежити за динамікою: ROCE, що знижується за зростання виручки, може означати, що зростання дороге й споживає більше капіталу, ніж приносить прибутку.

На що звернути увагу

На результат сильно впливає балансова вартість майна. Фірма зі старим, переважно замортизованим майном показує високий ROCE, хоча її майну незабаром знадобиться оновлення. Під час порівняння фірм треба враховувати вік майна, відмінності в амортизації й те, чи фірма володіє майном, чи орендує його.

Обережно й з разовими статтями в EBIT, наприклад продажем майна чи надзвичайними витратами, та із сезонними коливаннями капіталу. Рекомендують рахувати із середнім капіталом за рік і очищеним EBIT. Інакше ROCE за один рік може дати спотворену картину, що не відповідає довгостроковій ефективності.