ROCE

Čo to znamená

ROCE, z anglického return on capital employed, teda rentabilita použitého kapitálu, meria, aký prevádzkový zisk firma vytvorí z kapitálu, ktorý má v podnikaní trvalo nasadený. Počíta sa ako EBIT delený použitým kapitálom, ktorý sa určuje ako vlastné imanie plus dlhodobé cudzie zdroje, prípadne ako celkové aktíva mínus krátkodobé záväzky.

Výhodou ROCE je, že v čitateli je zisk pred úrokmi a daňami a v menovateli kapitál od vlastníkov aj veriteľov. Ukazovateľ preto nie je ovplyvnený tým, ako je firma financovaná. Umožňuje porovnať výnosnosť firiem s rozdielnou kapitálovou štruktúrou, čo pri ROE nejde, pretože ROE zvyšuje aj vyššie zadlženie.

ROCE je blízky ukazovateľu ROIC. Rozdiel je najmä v tom, že ROIC zvyčajne pracuje so ziskom po zdanení a s investovaným kapitálom bez prebytočnej hotovosti, kým ROCE s EBIT a širšie vymedzeným kapitálom. V praxi sa oba používajú na posúdenie, či firma zarába viac, než stojí jej kapitál.

Ako to funguje v praxi

Kľúčové je porovnanie ROCE s nákladmi kapitálu, napríklad s WACC. Ak je ROCE trvalo vyššie, firma vytvára hodnotu a oplatí sa do nej investovať ďalšie peniaze. Ak je nižšie, kapitál by inde priniesol viac a treba hľadať príčiny, napríklad nízke marže, nevyužitý majetok alebo príliš veľké zásoby.

Pri analýze sa ROCE rozkladá na maržu EBIT a obrat použitého kapitálu. Firma môže zlepšiť ROCE buď vyššou maržou, alebo lepším využitím majetku, napríklad predajom nepotrebných strojov, znížením zásob či skrátením doby inkasa pohľadávok. Rozklad ukáže, ktorá cesta je pre konkrétnu firmu reálnejšia.

Banky a investori používajú ROCE pri porovnaní firiem v odvetví a pri rozhodovaní o financovaní. Pre vlastníkov je užitočné sledovať vývoj v čase: klesajúce ROCE pri rastúcich tržbách môže znamenať, že rast je drahý a spotrebúva viac kapitálu, než prináša zisku.

Na čo si dať pozor

Výsledok výrazne ovplyvňuje účtovná hodnota majetku. Firma so starým, prevažne odpísaným majetkom vykazuje vysoké ROCE, hoci jej majetok bude čoskoro potrebovať obnovu. Pri porovnaní firiem treba zohľadniť vek majetku, rozdiely v odpisovaní a to, či firma majetok vlastní, alebo prenajíma.

Pozor aj na jednorazové položky v EBIT, ako predaj majetku alebo mimoriadne náklady, a na sezónne výkyvy kapitálu. Odporúča sa počítať s priemerným kapitálom za rok a s očisteným EBIT. Inak ROCE za jeden rok môže ukázať skreslený obraz, ktorý nezodpovedá dlhodobej výkonnosti.