ROCE

Что это значит

ROCE, от английского return on capital employed, то есть рентабельность задействованного капитала, показывает, какую операционную прибыль фирма получает на капитал, постоянно вложенный в бизнес. Считается как EBIT, делённый на задействованный капитал, который определяют как собственный капитал плюс долгосрочные заёмные средства или как совокупные активы минус краткосрочные обязательства.

Преимущество ROCE в том, что в числителе прибыль до процентов и налогов, а в знаменателе капитал и собственников, и кредиторов. Поэтому показатель не зависит от того, как фирма финансируется. Он позволяет сравнивать доходность фирм с разной структурой капитала, чего нельзя сделать с ROE, так как ROE растёт и от большей долговой нагрузки.

ROCE близок к показателю ROIC. Разница в основном в том, что ROIC обычно работает с прибылью после налогов и инвестированным капиталом без избыточных денег, а ROCE - с EBIT и более широко определённым капиталом. На практике оба используют, чтобы понять, зарабатывает ли фирма больше, чем стоит её капитал.

Как это работает на практике

Ключевое - сравнение ROCE со стоимостью капитала, например с WACC. Если ROCE устойчиво выше, фирма создаёт стоимость и в неё стоит вкладывать дополнительные деньги. Если ниже, капитал в другом месте принёс бы больше, и нужно искать причины, например низкую маржу, неиспользуемое имущество или слишком большие запасы.

При анализе ROCE раскладывают на маржу EBIT и оборачиваемость задействованного капитала. Фирма может улучшить ROCE либо более высокой маржой, либо лучшим использованием имущества, например продажей ненужного оборудования, снижением запасов или сокращением срока инкассации дебиторки. Разложение показывает, какой путь для конкретной фирмы реальнее.

Банки и инвесторы используют ROCE при сравнении фирм в отрасли и при решении о финансировании. Владельцам полезно следить за динамикой: снижающийся ROCE при растущей выручке может означать, что рост дорогой и потребляет больше капитала, чем приносит прибыли.

На что обратить внимание

На результат сильно влияет балансовая стоимость имущества. Фирма со старым, в основном самортизированным имуществом показывает высокий ROCE, хотя её имуществу скоро понадобится обновление. При сравнении фирм нужно учитывать возраст имущества, различия в амортизации и то, владеет ли фирма имуществом или арендует его.

Осторожно и с разовыми статьями в EBIT, например продажей имущества или чрезвычайными расходами, и с сезонными колебаниями капитала. Рекомендуется считать со средним капиталом за год и очищенным EBIT. Иначе ROCE за один год может дать искажённую картину, не соответствующую долгосрочной эффективности.