Riziková prémia

Čo to znamená

Riziková prémia je dodatočný výnos, ktorý investor požaduje nad bezrizikovú sadzbu za to, že podstupuje riziko investície. Čím je investícia neistejšia, tým vyšší výnos musí sľubovať, aby ju investor prijal namiesto bezpečného štátneho dlhopisu.

V modeli CAPM sa očakávaný výnos z akcie počíta ako bezriziková sadzba plus trhová riziková prémia vynásobená koeficientom beta, ktorý vyjadruje citlivosť akcie na pohyby trhu. Výsledok vstupuje do WACC a tým aj do diskontnej sadzby pri ocenení.

Pri ocenení podnikov, najmä menších a súkromných, sa k trhovej prémii pripočítavajú ďalšie prirážky: za malú veľkosť, za riziko krajiny, za nízku likviditu podielu či za špecifické riziká, napríklad závislosť od jedného zákazníka alebo od majiteľa.

Ako to funguje v praxi

Pri metóde DCF má riziková prémia veľký vplyv na výsledok. Zvýšenie diskontnej sadzby o niekoľko percentuálnych bodov môže hodnotu firmy znížiť o desiatky percent. Preto je dôležité každú prirážku zdôvodniť a dokumentovať.

V praxi sa trhová prémia preberá z publikovaných štúdií a databáz, prémia za krajinu z ratingov a rozdielov výnosov štátnych dlhopisov. Prirážky za veľkosť a špecifické riziká vyžadujú úsudok oceňovateľa a sú najčastejším predmetom diskusie medzi kupujúcim a predávajúcim.

Riziková prémia sa objavuje aj pri úveroch: banka k základnej sadzbe pripočíta maržu podľa rizika klienta. Firma s horšou bonitou alebo bez zabezpečenia platí vyššiu prémiu, čo zvyšuje náklady na kapitál a znižuje návratnosť investícií.

Na čo si dať pozor

Dvojité započítanie rizika je častou chybou. Ak sa riziko zohľadní v pesimistickejších peňažných tokoch, nemá sa znova pripočítať do diskontnej sadzby. Oceňovateľ by mal jasne povedať, kde a ako riziko zohľadnil.

Riziková prémia sa mení s trhom. V obdobiach neistoty investori žiadajú vyššie prémie a ceny aktív klesajú, v dobrých časoch naopak. Použitie zastaraných údajov môže ocenenie výrazne skresliť.