Премия за риск

Что это значит

Премия за риск - дополнительная доходность, которую инвестор требует сверх безрисковой ставки за принятие риска инвестиции. Чем неопределённее вложение, тем выше доходность оно должно обещать, чтобы инвестор выбрал его вместо надёжной государственной облигации.

В модели CAPM ожидаемую доходность акции считают как безрисковую ставку плюс рыночную премию за риск, умноженную на коэффициент бета, отражающий чувствительность акции к движениям рынка. Результат входит в WACC и тем самым в ставку дисконтирования при оценке.

При оценке бизнеса, особенно небольшого и частного, к рыночной премии добавляют надбавки: за малый размер, за страновой риск, за низкую ликвидность доли или за специфические риски, например зависимость от одного клиента или от владельца.

Как это работает на практике

В методе DCF премия за риск сильно влияет на результат. Рост ставки дисконтирования на несколько процентных пунктов может снизить стоимость компании на десятки процентов. Поэтому каждую надбавку важно обосновать и задокументировать.

На практике рыночную премию берут из опубликованных исследований и баз данных, страновую - из рейтингов и спредов государственных облигаций. Надбавки за размер и специфические риски требуют суждения оценщика и чаще всего обсуждаются между покупателем и продавцом.

Премия за риск есть и в кредитах: банк добавляет к базовой ставке маржу по риску клиента. Компания с худшей кредитоспособностью или без обеспечения платит больше, что повышает стоимость капитала и снижает окупаемость инвестиций.

На что обратить внимание

Двойной учёт риска - частая ошибка. Если риск учтён в более пессимистичных денежных потоках, его не нужно снова добавлять в ставку дисконтирования. Оценщику стоит ясно указать, где и как учтён риск.

Премия за риск меняется вместе с рынком. В периоды неопределённости инвесторы требуют большей премии и цены активов падают, в хорошие времена наоборот. Использование устаревших данных может сильно исказить оценку.