Оцінка до і після інвестицій

Що це означає

Оцінка pre-money - вартість фірми до надходження нової інвестиції. Разом із сумою інвестиції вона визначає, яку частку отримає інвестор. Вартість фірми після інвестиції, так звана оцінка post-money, дорівнює оцінці pre-money плюс вкладена сума.

Приклад: якщо оцінка pre-money 800 тисяч євро й інвестор вкладає 200 тисяч євро, оцінка post-money становить мільйон євро, і інвестор отримує 20 відсотків. Попередні учасники зберігають 80 відсотків - це розмивання їхньої частки, але вже від більшої вартості фірми.

Для фірм-початківців, які ще не мають стабільного прибутку, оцінка pre-money визначається не класичною оцінкою підприємства, а переговорами. Враховуються команда, ринок, трекшн, зіставні угоди й те, скільки грошей потрібно фірмі та на яку частку готові погодитися засновники.

Як це працює на практиці

Під час підготовки інвестиційного раунду ми допомагаємо засновникам скласти таблицю капіталізації, що показує структуру власності до й після інвестиції. У ній враховуємо й опціонну програму для працівників, бо інвестори часто хочуть, щоб вона була створена вже у вартості pre-money, що розмиває передусім засновника.

Погоджена оцінка переходить у term sheet, а потім в інвестиційний договір. У s. r. o. інвестиція часто оформлюється поєднанням внеску до статутного капіталу й емісійного доходу чи внеску поза статутним капіталом, що впливає на облік і на запис у торговельному реєстрі.

За конвертованих позик оцінка визначається не одразу, а лише в наступному раунді, як правило зі знижкою чи стелею. Тому в моделях ми рахуємо різні сценарії, щоб засновники бачили, яка частка в них лишиться за різної вартості фірми.

На що звернути увагу

Надто висока оцінка pre-money у першому раунді може зашкодити. Якщо в наступному раунді фірма не досягне більшої вартості, відбудеться раунд за нижчою ціною, і інвестори із захистом від розмивання отримають додаткову частку коштом засновників.

Саме число оцінки - не все. Ліквідаційні преференції, захист від розмивання чи право вето можуть важити для засновників більше, ніж різниця у вартості. Тому з бізнес-ангелами й фондами венчурного капіталу ми читаємо всі умови, а не лише оцінку.