Pre-money a post-money valuácia

Čo to znamená

Pre-money valuácia je hodnota firmy pred vstupom novej investície. Spolu s výškou investície určuje, aký podiel investor získa. Hodnota firmy po investícii, takzvaná post-money valuácia, sa rovná pre-money valuácii plus investovaná suma.

Príklad: ak je pre-money valuácia 800 tisíc eur a investor vloží 200 tisíc eur, post-money valuácia je milión eur a investor získa 20 percent. Pôvodní spoločníci si ponechajú 80 percent, čo je riedenie ich podielu, ale z väčšej hodnoty firmy.

Pri začínajúcich firmách, ktoré ešte nemajú stabilné zisky, sa pre-money valuácia neurčuje klasickým ocenením podniku, ale vyjednávaním. Zohľadňuje tím, trh, trakciu, porovnateľné transakcie a to, koľko peňazí firma potrebuje a na aký podiel sú zakladatelia ochotní pristúpiť.

Ako to funguje v praxi

Pri príprave investičného kola pomáhame zakladateľom pripraviť cap table, ktorá ukazuje vlastnícku štruktúru pred investíciou a po nej. Počítame v nej aj opčný program pre zamestnancov, lebo investori ho často chcú mať vytvorený už v pre-money hodnote, čím sa riedi najmä zakladateľ.

Dohodnutá valuácia sa premieta do term sheetu a potom do zmluvy o investícii. Pri s. r. o. sa investícia často realizuje kombináciou vkladu do základného imania a emisného ážia alebo príplatku, čo má vplyv na účtovanie aj na zápis v obchodnom registri.

Pri konvertibilných pôžičkách sa valuácia neurčuje hneď, ale až pri ďalšom kole, spravidla so zľavou alebo stropom. V modeloch preto počítame rôzne scenáre, aby zakladatelia videli, aký podiel im zostane pri rôznych hodnotách firmy.

Na čo si dať pozor

Príliš vysoká pre-money valuácia v prvom kole môže uškodiť. Ak firma v ďalšom kole nedosiahne vyššiu hodnotu, nasleduje kolo za nižšiu cenu a investori s ochranou proti riedeniu dostanú podiel navyše na úkor zakladateľov.

Samotné číslo valuácie nie je všetko. Likvidačné preferencie, protiriediace doložky či práva veta môžu mať pre zakladateľov väčší význam ako rozdiel v hodnote. Pri business angeloch aj fondoch rizikového kapitálu preto čítame celé podmienky, nie len valuáciu.