Оценка до и после инвестиций

Что это значит

Оценка pre-money - стоимость фирмы до поступления новой инвестиции. Вместе с суммой инвестиции она определяет, какую долю получит инвестор. Стоимость фирмы после инвестиции, так называемая оценка post-money, равна оценке pre-money плюс вложенная сумма.

Пример: если оценка pre-money 800 тысяч евро и инвестор вкладывает 200 тысяч евро, оценка post-money составляет миллион евро, и инвестор получает 20 процентов. Прежние участники сохраняют 80 процентов - это размывание их доли, но уже от большей стоимости фирмы.

Для начинающих фирм, у которых ещё нет стабильной прибыли, оценка pre-money определяется не классической оценкой предприятия, а переговорами. Учитываются команда, рынок, трекшн, сопоставимые сделки и то, сколько денег нужно фирме и на какую долю готовы согласиться основатели.

Как это работает на практике

При подготовке инвестиционного раунда мы помогаем основателям составить таблицу капитализации, показывающую структуру собственности до и после инвестиции. В ней учитываем и опционную программу для сотрудников, потому что инвесторы часто хотят, чтобы она была создана уже в стоимости pre-money, что размывает прежде всего основателя.

Согласованная оценка переходит в term sheet, а затем в инвестиционный договор. В s. r. o. инвестиция часто оформляется сочетанием вклада в уставный капитал и эмиссионного дохода или вклада вне уставного капитала, что влияет на учёт и на запись в торговом реестре.

При конвертируемых займах оценка определяется не сразу, а только в следующем раунде, как правило со скидкой или потолком. Поэтому в моделях мы считаем разные сценарии, чтобы основатели видели, какая доля у них останется при разной стоимости фирмы.

На что обратить внимание

Слишком высокая оценка pre-money в первом раунде может навредить. Если в следующем раунде фирма не достигнет большей стоимости, последует раунд по более низкой цене, и инвесторы с защитой от размывания получат дополнительную долю за счёт основателей.

Само число оценки - не всё. Ликвидационные преференции, защита от размывания или право вето могут значить для основателей больше, чем разница в стоимости. Поэтому с бизнес-ангелами и фондами венчурного капитала мы читаем все условия, а не только оценку.