Аналіз DuPont

Що це означає

Аналіз DuPont розкладає рентабельність власного капіталу, ROE, на три частини: маржу прибутку, оборотність активів і фінансовий важіль. Добуток цих трьох чисел дає ROE, але кожне говорить про своє джерело прибутковості для власників.

Маржа прибутку показує, скільки прибутку залишається з кожного євро виручки. Оборотність активів показує, скільки виручки фірма створює з кожного євро майна, тобто наскільки ефективно його використовує. Фінансовий важіль показує, яку частину майна профінансовано боргом щодо власного капіталу.

Дві фірми з однаковим ROE можуть бути зовсім різними. Одна заробляє високою маржею за малого обороту, друга низькою маржею за великого обороту, третя завдяки великому боргу. Остання найвразливіша в разі падіння виручки, хоча ROE виглядає так само добре.

Як це працює на практиці

У звітності для керівництва ми використовуємо розкладання DuPont, щоб пояснити, чому ROE змінилася за рік. Якщо зростання йде лише від більшого боргу, а не від кращої маржі чи ефективності, це привід для обережності, а не для свята.

Розширена версія додає ще дві складові: податкове і процентне навантаження. Так можна відокремити, скільки прибутковості у власників забирає податок, а скільки відсотки, і краще оцінити, наприклад, ефект рефінансування.

Для порівняння з конкурентами вистачає публічної звітності з реєстру. Розкладання DuPont швидко покаже, чи заробляє конкурент на ціні, швидкості обороту запасів чи на боргу, і де фірма має резерв для поліпшення.

На що звернути увагу

За від’ємного чи дуже малого власного капіталу ROE і розкладання DuPont дають безглузді цифри. Тоді краще окремо стежити за рентабельністю активів, ROA, і закредитованістю.

Друга помилка - порівнювати фірми з різних галузей. У торгівлі природно низька маржа і високий оборот, у виробництві навпаки. Аналіз DuPont має сенс у часі для однієї фірми або в порівнянні зі схожими фірмами галузі.