DuPont analýza

Čo to znamená

DuPont analýza rozkladá rentabilitu vlastného imania, ROE, na tri časti: ziskovú maržu, obrat aktív a finančnú páku. Súčin týchto troch čísel dáva ROE, no každé z nich hovorí o inom zdroji výnosnosti pre vlastníkov.

Zisková marža ukazuje, koľko zisku zostane z každého eura tržieb. Obrat aktív ukazuje, koľko tržieb firma vytvorí z každého eura majetku, teda ako efektívne majetok využíva. Finančná páka ukazuje, koľko majetku je financovaného dlhom v pomere k vlastnému imaniu.

Dve firmy s rovnakým ROE môžu byť úplne odlišné. Jedna zarába vysokou maržou pri malom obrate, druhá nízkou maržou pri veľkom obrate a tretia vďaka vysokému dlhu. Tá posledná je pri poklese tržieb najzraniteľnejšia, hoci ROE vyzerá rovnako dobre.

Ako to funguje v praxi

V reportingu pre vedenie používame DuPont rozklad na vysvetlenie, prečo sa ROE medziročne zmenilo. Ak rast pochádza len z väčšieho dlhu, nie z lepšej marže či efektívnosti, je to signál na opatrnosť, nie na oslavu.

Rozšírená verzia pridáva ďalšie dve zložky: daňové zaťaženie a úrokové zaťaženie. Tak sa dá oddeliť, koľko výnosnosti vlastníkom berie daň a koľko úroky, a lepšie posúdiť napríklad dopad refinancovania.

Pre porovnanie s konkurenciou stačia verejné závierky z registra. DuPont rozklad z nich rýchlo ukáže, či konkurent zarába na cene, rýchlosti obratu zásob alebo na dlhu, a kde má firma priestor na zlepšenie.

Na čo si dať pozor

Pri zápornom vlastnom imaní alebo veľmi malom imaní dáva ROE aj DuPont rozklad nezmyselné čísla. Vtedy je lepšie sledovať rentabilitu aktív, ROA, a zadlženosť samostatne.

Druhou chybou je porovnávať firmy z rôznych odvetví. Obchod má prirodzene nízku maržu a vysoký obrat, výroba opačne. DuPont analýza má zmysel v čase pre tú istú firmu alebo voči podobným firmám v odvetví.