CAPM

Что это значит

CAPM, capital asset pricing model, - модель, определяющая, какую доходность инвестор должен требовать от вложения в зависимости от его риска. Требуемая доходность равна безрисковой ставке плюс коэффициент бета, умноженный на рыночную премию за риск.

Модель исходит из того, что инвестору платят только за риск, который нельзя устранить диверсификацией, то есть за систематический риск, измеряемый бетой. Риски, специфичные для одной компании, он должен распределить в портфеле.

CAPM - самый распространённый способ расчёта стоимости собственного капитала, входящей в WACC. Несмотря на критику, он остаётся стандартом в оценке компаний и инвестиций.

Как это работает на практике

При оценке словацкой компании CAPM обычно дополняют надбавками: за страновой риск, малый размер и специфические риски, например зависимость от владельца. Итоговая стоимость собственного капитала у малых компаний бывает высокой.

Если безрисковая ставка 3 %, бета 1,1, а рыночная премия 5 %, CAPM даёт 8,5 %. С надбавками за размер и специфический риск результат для малой компании может превысить 12-15 %.

Эксперт в заключении должен обосновать каждый вход и указать источники. Разница в один процентный пункт в стоимости капитала при долгосрочных потоках может изменить стоимость на десятки процентов.

На что обратить внимание

CAPM работает с упрощёнными допущениями, например об эффективном рынке и рациональных инвесторах. Для малых частных компаний его входы трудно оценить, поэтому результат нужно сравнивать с другими методами.

Частая ошибка - сочетать несовместимые входы из разных источников, например американскую премию с евровой безрисковой ставкой. Согласованность входов важнее точности отдельного числа.