CAPM

Čo to znamená

CAPM, capital asset pricing model, je model, ktorý určuje, aký výnos by mal investor požadovať od investície podľa jej rizika. Požadovaný výnos sa rovná bezrizikovej sadzbe plus koeficient beta krát trhová riziková prémia.

Model vychádza z myšlienky, že investor dostane zaplatené len za riziko, ktoré nemôže odstrániť diverzifikáciou, teda za systematické riziko merané betou. Riziká špecifické pre jednu firmu by si mal rozložiť do portfólia.

CAPM je najrozšírenejší spôsob výpočtu nákladov vlastného kapitálu, ktoré vstupujú do WACC. Napriek kritike zostáva štandardom v oceňovaní firiem a hodnotení investícií.

Ako to funguje v praxi

Pri ocenení slovenskej firmy sa CAPM zvyčajne rozširuje o prirážky: za riziko krajiny, malú veľkosť firmy a špecifické riziká, napríklad závislosť od majiteľa. Výsledné náklady vlastného kapitálu bývajú pri malých firmách vysoké.

Ak bezriziková sadzba je 3 %, beta 1,1 a trhová prémia 5 %, CAPM dá 8,5 %. S prirážkami za veľkosť a špecifické riziko môže výsledok pre malú firmu vystúpiť nad 12 až 15 %.

Znalec v posudku musí jednotlivé vstupy zdôvodniť a uviesť zdroje. Rozdiel jedného percentuálneho bodu v nákladoch kapitálu môže pri dlhodobých peňažných tokoch zmeniť hodnotu o desiatky percent.

Na čo si dať pozor

CAPM pracuje so zjednodušenými predpokladmi, napríklad s efektívnym trhom a racionálnymi investormi. Pri malých súkromných firmách sa jeho vstupy ťažko odhadujú, preto treba výsledok porovnať s inými metódami.

Častou chybou je kombinovať vstupy z rôznych zdrojov, ktoré k sebe nepasujú, napríklad americkú prémiu s eurovou bezrizikovou sadzbou. Konzistentnosť vstupov je dôležitejšia ako presnosť jednotlivého čísla.