NOPAT

Čo to znamená

NOPAT, z anglického net operating profit after tax, je prevádzkový zisk po zdanení. Počíta sa ako EBIT, teda zisk pred úrokmi a daňami, vynásobený jednotkou mínus sadzba dane. Pri EBIT 100 000 eur a sadzbe dane 21 % je NOPAT 79 000 eur.

Podstatou je, že NOPAT ukazuje, koľko by firma zarobila po zdanení, keby nemala žiadne úvery. Úroky sa do výpočtu nezahŕňajú a daň sa počíta z prevádzkového zisku, nie zo skutočného základu dane. Vďaka tomu sa dajú porovnať firmy s rôznym financovaním.

NOPAT je vstupom pre ďalšie ukazovatele tvorby hodnoty. Delí sa ním investovaný kapitál pri výpočte ROIC, odpočítava sa od neho cena kapitálu pri ekonomickej pridanej hodnote a je východiskom pre výpočet voľného peňažného toku v modeloch DCF.

Ako to funguje v praxi

Pri výpočte NOPAT sa oplatí EBIT očistiť o mimoriadne a jednorazové položky, napríklad zisk z predaja budovy či náklady na súdny spor. Inak by ukazovateľ nezodpovedal bežnej výkonnosti prevádzky. Rovnaký prístup sa používa pri upravenej EBITDA.

Sadzba dane sa volí podľa situácie: pri porovnaní s konkurenciou zákonná sadzba, pri hodnotení vlastnej firmy efektívna sadzba, ktorá zohľadňuje trvalé rozdiely medzi účtovným a daňovým ziskom. Pri slovenských firmách treba zohľadniť aj rôzne sadzby podľa výšky príjmov.

Pri oceňovaní a plánovaní investícií pripravujeme projekciu NOPAT na niekoľko rokov. Porovnanie s cenou kapitálu, teda WACC, ukáže, či rast firmy vytvára hodnotu alebo len zväčšuje objem bez primeraného výnosu.

Na čo si dať pozor

Častou chybou je zamieňať NOPAT s čistým ziskom z výkazu ziskov a strát. Čistý zisk je po úrokoch a skutočnej dani, preto je nižší pri firmách s úvermi a nehodí sa na porovnanie prevádzkovej výkonnosti firiem s rôznou štruktúrou financovania.

Druhou chybou je nekonzistentnosť: ak sa NOPAT počíta z upraveného EBIT, aj investovaný kapitál pri ROIC treba počítať konzistentne, napríklad vrátane lízingov. Inak ukazovatele vychádzajú lepšie, než zodpovedá skutočnosti.