Bezriziková sadzba

Čo to znamená

Bezriziková sadzba je výnos investície, pri ktorej sa predpokladá, že investor dostane svoje peniaze späť s istotou. V praxi sa za ňu berie výnos dlhodobých štátnych dlhopisov krajín s najvyšším ratingom, napríklad Nemecka pre eurá.

Je základným stavebným kameňom finančných výpočtov. Každá rizikovejšia investícia musí priniesť bezrizikovú sadzbu plus rizikovú prémiu, inak by sa investorovi neoplatila.

V modeli CAPM je bezriziková sadzba prvou zložkou nákladov vlastného kapitálu. Mení sa s menovou politikou a očakávaniami trhu, preto sa ocenenia firiem v čase menia aj pri rovnakých výsledkoch.

Ako to funguje v praxi

Pri ocenení firmy alebo investičného projektu sa bezriziková sadzba volí podľa meny a dĺžky peňažných tokov. Pre eurové toky s horizontom desiatok rokov sa používa výnos dlhodobých nemeckých či porovnateľných štátnych dlhopisov.

Rast bezrizikovej sadzby zvyšuje diskontnú sadzbu a WACC, čím znižuje súčasnú hodnotu budúcich ziskov. Preto v období rastúcich úrokov klesajú ocenenia najmä rastových firiem.

Pre podnikateľa je bezriziková sadzba aj praktickým porovnaním: ak termínovaný vklad či štátny dlhopis prinesie podobný výnos ako rizikový projekt, projekt sa neoplatí.

Na čo si dať pozor

Slovenské štátne dlhopisy nie sú celkom bezrizikové, majú nižší rating ako nemecké. Ak sa použije ich výnos, časť rizika krajiny je už v sadzbe a nesmie sa započítať druhýkrát v prirážke.

Bezriziková sadzba musí zodpovedať mene peňažných tokov. Kombinácia eurových tokov s dolárovou sadzbou alebo naopak vedie k chybnému oceneniu.