Мультиплікатор EV/EBITDA

Що це означає

Мультиплікатор EV/EBITDA - відношення вартості підприємства, enterprise value, до його EBITDA. Вартість підприємства охоплює і вартість власного капіталу, і чистий борг, тому показує, скільки покупець заплатив би за все підприємство незалежно від того, як воно фінансується.

Під час оцінки його використовують навпаки: мультиплікатор порівнянних угод чи публічних компаній множать на EBITDA фірми, яку оцінюють, і отримують вартість підприємства. За вирахуванням чистого боргу продавець отримує вартість своєї частки.

Величина мультиплікатора залежить від галузі, розміру, зростання, ризику і стабільності виручки. Невеликі фірми з одним власником і малою кількістю клієнтів продаються за меншими мультиплікаторами, ніж великі фірми з повторюваними доходами і сталим менеджментом.

Як це працює на практиці

Під час підготовки до продажу ми працюємо зі скоригованою EBITDA. Очищаємо її від разових статей і нормалізуємо винагороду власника до ринкового рівня. Кожне євро EBITDA під час продажу множиться, тому чистота цифр прямо впливає на ціну.

Мультиплікаторний підхід швидкий і зрозумілий, тому його використовують на перших переговорах і для перевірки інших методів, наприклад DCF. Важливо порівнювати зі справді схожими фірмами та угодами, а не з великими іноземними групами.

Під час розрахунку чистого боргу вирішують, що до нього входить: банківські кредити, лізинг, позики учасників, несплачені податки чи резерви. Ці статті - предмет переговорів, і в договорі купівлі-продажу їх точно визначають.

На що звернути увагу

Найчастіша помилка - застосувати до маленької фірми мультиплікатор із новин про великі угоди. Маленька фірма несе більший ризик, і покупець заплатить менший мультиплікатор. Нереалістичні очікування часто зривають продаж ще до переговорів.

Другий ризик - завищена EBITDA, наприклад без витрат, які власник оплачує особисто, чи з разовим прибутком. Покупець виявить це в due diligence і знизить ціну, часто сильніше, ніж коштувала б чесність від самого початку.