Násobok EV/EBITDA

Čo to znamená

Násobok EV/EBITDA je pomer hodnoty podniku, enterprise value, k jeho EBITDA. Hodnota podniku zahŕňa hodnotu vlastného imania aj čistý dlh, takže ukazuje, koľko by kupujúci zaplatil za celý podnik bez ohľadu na to, ako je financovaný.

Pri ocenení sa používa opačne: násobok z porovnateľných transakcií alebo verejne obchodovaných firiem sa vynásobí EBITDA oceňovanej firmy a vyjde hodnota podniku. Po odpočítaní čistého dlhu dostane predávajúci hodnotu svojho podielu.

Výška násobku závisí od odvetvia, veľkosti, rastu, rizika a stability tržieb. Malé firmy s jedným majiteľom a malým počtom zákazníkov sa predávajú za nižšie násobky ako väčšie firmy s opakovanými príjmami a zavedeným manažmentom.

Ako to funguje v praxi

Pri príprave na predaj pracujeme s upravenou EBITDA. Čistíme ju o jednorazové položky a normalizujeme odmenu majiteľa na trhovú úroveň. Každé euro EBITDA sa pri predaji znásobí, preto má čistota čísel priamy vplyv na cenu.

Násobkový prístup je rýchly a zrozumiteľný, preto sa používa pri prvých rokovaniach a pri kontrole iných metód, napríklad DCF. Dôležité je porovnávať s naozaj podobnými firmami a transakciami, nie s veľkými zahraničnými skupinami.

Pri výpočte čistého dlhu sa rieši, čo do neho patrí: bankové úvery, lízingy, pôžičky od spoločníkov, nezaplatené dane či rezervy. Tieto položky sú predmetom rokovania a v kúpnej zmluve sa presne definujú.

Na čo si dať pozor

Najčastejšou chybou je použiť násobok z médií o veľkých transakciách na malú firmu. Malá firma nesie vyššie riziko a kupujúci zaplatí nižší násobok. Nerealistické očakávania často zmaria predaj ešte pred rokovaním.

Druhým rizikom je nadhodnotená EBITDA, napríklad bez nákladov, ktoré majiteľ platí súkromne, alebo s jednorazovým ziskom. Kupujúci ich v due diligence odhalí a cenu zníži, často viac, ako by stála úprimnosť od začiatku.