Вартість підприємства (EV)

Що це означає

Вартість підприємства, enterprise value, - це вартість усього бізнесу для всіх інвесторів, тобто власників і кредиторів. Її розраховують як вартість власного капіталу плюс чистий борг, тобто кредити й облігації мінус грошові кошти. Вона показує, скільки коштувало б купити весь бізнес разом із його боргами.

EV не залежить від способу фінансування, тому дає змогу порівнювати компанії з різним борговим навантаженням. Її використовують у мультиплікаторі EV/EBITDA, найпоширенішому способі швидкого оцінювання бізнесу порівнянням зі схожими угодами.

Різниця між EV і вартістю власного капіталу важлива для продавця: компанія, оцінена в 10 мільйонів євро, з боргом 3 мільйони й грошима 1 мільйон має вартість капіталу 8 мільйонів. Саме цю суму, після подальших коригувань, отримають власники за свої частки.

Як це працює на практиці

Під час продажу спершу погоджують EV, часто як мультиплікатор EBITDA чи результат моделі DCF. Ціну за частки потім виводять відніманням боргу, додаванням грошей і коригуванням на відхилення оборотного капіталу від нормального рівня.

Угоди зазвичай домовляють на умовах без грошових коштів і без боргу. Покупець платить за працюючий бізнес, а продавець залишає собі гроші й погашає борги з ціни купівлі. Спір часто виникає про те, що вважати боргом, наприклад несплачені податки, резерви чи лізинг.

За share deal купують частки, а з ними всі зобов'язання, тому віднімання боргу ключове. За asset deal купують майно, а зобов'язання переходять лише в погодженому обсязі, тож розрахунок ціни відрізняється.

На що звернути увагу

Визначення чистого боргу в договорі купівлі-продажу вирішує реальну ціну. Продавцеві варто домагатися вузького визначення, покупцеві - широкого, а неясності ведуть до спорів під час розрахунків після закриття угоди.

EV ґрунтується на оцінках майбутнього й порівнянних угодах, що змінюються разом із ринком і ставками. Та сама компанія в різні періоди може коштувати дуже по-різному, тож варто вибирати час продажу й підкріплювати результати якісним обліком.