Стоимость предприятия (EV)

Что это значит

Стоимость предприятия, enterprise value, - это стоимость всего бизнеса для всех инвесторов, то есть владельцев и кредиторов. Она рассчитывается как стоимость собственного капитала плюс чистый долг, то есть кредиты и облигации минус денежные средства. Она показывает, сколько стоило бы купить весь бизнес вместе с его долгами.

EV не зависит от способа финансирования, поэтому позволяет сравнивать компании с разной долговой нагрузкой. Её используют в мультипликаторе EV/EBITDA, самом распространённом способе быстрой оценки бизнеса по сравнению с похожими сделками.

Разница между EV и стоимостью собственного капитала важна для продавца: компания, оценённая в 10 миллионов евро, с долгом 3 миллиона и деньгами 1 миллион имеет стоимость капитала 8 миллионов. Именно эту сумму, после дальнейших корректировок, получат владельцы за свои доли.

Как это работает на практике

При продаже сначала согласуют EV, часто как мультипликатор EBITDA или результат модели DCF. Цена за доли затем выводится вычетом долга, прибавлением денег и корректировкой на отклонение оборотного капитала от нормального уровня.

Сделки обычно договариваются на условиях без денежных средств и без долга. Покупатель платит за работающий бизнес, а продавец оставляет себе деньги и погашает долги из цены покупки. Спор часто возникает о том, что считать долгом, например неуплаченные налоги, резервы или лизинг.

При share deal покупают доли, а с ними все обязательства, поэтому вычет долга ключевой. При asset deal покупают имущество, а обязательства переходят только в согласованном объёме, поэтому расчёт цены отличается.

На что обратить внимание

Определение чистого долга в договоре купли-продажи решает реальную цену. Продавцу стоит добиваться узкого определения, покупателю - широкого, а неясности ведут к спорам при расчётах после закрытия сделки.

EV основана на оценках будущего и сопоставимых сделках, которые меняются вместе с рынком и ставками. Одна и та же компания в разные периоды может стоить очень по-разному, поэтому стоит выбирать время продажи и подкреплять результаты качественным учётом.