Раунд зниження

Що це означає

Раунд зниження (down round) - це інвестиційний раунд, у якому стартап залучає гроші за нижчої оцінки, ніж у попередньому раунді. Якщо раніше інвестори оцінили компанію в 10 мільйонів євро, а новий раунд відбувається за pre-money оцінки 6 мільйонів, це down round.

Причиною зазвичай стають повільніше, ніж очікувалося, зростання, погіршення ринку, вищі ставки чи надто оптимістична оцінка в минулому. Компанії потрібні гроші на виживання, і нові інвестори готові ввійти лише за нижчою ціною за частку.

Down round спричиняє сильне розмивання часток засновників і ранніх інвесторів і може запустити застереження про антирозмивання. Він погіршує й мотивацію команди, бо опціонні програми, наприклад ESOP, можуть втратити цінність.

Як це працює на практиці

Захист від розмивання захищає ранніх інвесторів, виділяючи їм додаткові частки чи змінюючи коефіцієнт конвертації. За методу full ratchet їхню ціну повністю приводять до нового раунду, за середньозваженого методу - лише частково, що для засновників вигідніше.

Нові інвестори в down round часто вимагають жорсткіших умов у term sheet, наприклад вищої ліквідаційної преференції, більше місць у раді чи права вето. Засновникам варто оцінити, як умови вплинуть на їхній дохід під час майбутнього продажу.

Щоб утримати команду після down round, компанії часто оновлюють опціонні програми, наприклад знижуючи ціну виконання чи надаючи нові опціони. При цьому треба враховувати податкові й бухгалтерські наслідки та згоду наявних інвесторів.

На що звернути увагу

Down round не завжди кінець. Багато успішних компаній пережили період нижчої оцінки й пізніше зросли. Гірше за нижчу оцінку зазвичай вичерпання грошей без фінансування, тому важливо починати пошук інвесторів вчасно, а не коли залишаються останні місяці.

Альтернативою можуть бути бридж-фінансування від наявних інвесторів, конвертована позика чи скорочення витрат для продовження runway. Кожен варіант має свої ризики, і засновникам варто порівняти їхній вплив на володіння й контроль.