Down round

Čo to znamená

Down round je investičné kolo, v ktorom startup získava peniaze pri nižšej valuácii ako v predchádzajúcom kole. Ak investori v minulosti ocenili firmu na 10 miliónov eur a nové kolo prebieha pri pre-money valuácii 6 miliónov, ide o down round.

Dôvodom býva pomalší rast, než sa očakávalo, zhoršenie trhu, vyššie úroky alebo príliš optimistické ocenenie v minulosti. Firma potrebuje peniaze na prežitie a noví investori sú ochotní vstúpiť len za nižšiu cenu za podiel.

Down round spôsobuje silné riedenie zakladateľov a skorších investorov a môže spustiť doložky antidilučnej ochrany. Zhoršuje aj motiváciu tímu, pretože opčné programy, napríklad ESOP, môžu stratiť hodnotu.

Ako to funguje v praxi

Antidilučná ochrana chráni skorších investorov tým, že im pridelí dodatočné podiely alebo upraví konverzný pomer. Pri metóde full ratchet sa ich cena úplne prispôsobí novému kolu, pri váženom priemere len čiastočne, čo je pre zakladateľov priaznivejšie.

Noví investori v down round často požadujú prísnejšie podmienky v term sheete, napríklad vyššiu likvidačnú preferenciu, viac miest v predstavenstve či právo veta. Zakladatelia by mali posúdiť, ako podmienky ovplyvnia ich výnos pri budúcom predaji.

Na udržanie tímu firmy po down round často obnovujú opčné programy, napríklad znížením realizačnej ceny alebo pridelením nových opcií. Treba pritom zohľadniť daňové a účtovné dôsledky a súhlas existujúcich investorov.

Na čo si dať pozor

Down round nie je vždy koniec. Mnohé úspešné firmy prešli obdobím nižšieho ocenenia a neskôr rástli. Horšie ako nižšia valuácia býva vyčerpanie peňazí bez financovania, preto je dôležité začať hľadať investorov včas, nie až keď zostávajú posledné mesiace.

Alternatívou môžu byť preklenovacie financovanie od existujúcich investorov, konvertibilná pôžička či znižovanie nákladov na predĺženie runway. Každá možnosť má vlastné riziká a zakladatelia by mali porovnať ich dopad na vlastníctvo a kontrolu.