Upravená EBITDA

Čo to znamená

Upravená EBITDA je EBITDA očistená o jednorazové, netypické či s podnikaním nesúvisiace položky. Cieľom je ukázať udržateľný prevádzkový výsledok firmy, teda to, koľko by firma zarábala za bežných podmienok bez mimoriadnych vplyvov jedného roka.

Typickými úpravami sú náklady na súdny spor, reštrukturalizáciu či sťahovanie, jednorazové zisky z predaja majetku, odmeny vlastníka výrazne nad alebo pod trhovou úrovňou, súkromné výdavky zaúčtované vo firme či nájom od spriaznenej osoby za netrhovú cenu. Každá úprava môže EBITDA zvýšiť aj znížiť.

Upravená EBITDA je kľúčovým vstupom pri ocenení firmy a predaji podniku. Kupujúci často ponúka cenu ako násobok EBITDA, takže každé euro úpravy sa v cene znásobí. Preto sú úpravy predmetom najintenzívnejšieho vyjednávania.

Ako to funguje v praxi

Pri príprave firmy na predaj s klientmi prechádzame účtovníctvo za posledné roky a identifikujeme položky, ktoré sa dajú obhájiť ako jednorazové. Ku každej úprave pripravíme podklady: faktúry, zmluvy, vysvetlenie, prečo sa nebude opakovať. Bez dokladov kupujúci úpravu neuzná.

Úpravu odmeny vlastníka počítame porovnaním s tým, koľko by stál manažér, ktorý by po predaji jeho prácu prevzal. Ak vlastník poberal nízku mzdu a zvyšok si vyberal cez dividendy, úprava EBITDA zníži. Ak si vyplácal nadštandardné odmeny, môže ju zvýšiť.

Kupujúci si úpravy overuje v rámci due diligence a často vypracuje vlastnú verziu. Rozdiel medzi pohľadom predávajúceho a kupujúceho sa niekedy rieši mechanizmom earn-out, pri ktorom časť ceny závisí od budúcich výsledkov.

Na čo si dať pozor

Najčastejšou chybou predávajúcich je príliš agresívna úprava. Ak sa „jednorazové“ náklady objavujú každý rok, nie sú jednorazové. Kupujúci takéto úpravy ľahko odhalí a stratí dôveru aj k ostatným číslam, čo oslabí pozíciu predávajúceho v celom vyjednávaní.

Upravená EBITDA nie je účtovná veličina a žiadny štandard ju presne nedefinuje. Každá strana ju môže počítať inak. V zmluvách, napríklad pri úverových kovenantoch či earn-oute, je preto nutné presne určiť, ktoré úpravy sú povolené a ako sa počítajú.