Altmanovo Z-skóre

Čo to znamená

Altmanovo Z-skóre zostavil americký ekonóm Edward Altman na konci šesťdesiatych rokov, keď hľadal spôsob, ako z bežne dostupných účtovných čísel predpovedať bankrot firmy. Model kombinuje päť pomerových ukazovateľov s pevnými váhami do jedného čísla, ktoré sa porovná s hraničnými pásmami.

Ukazovatele zachytávajú rôzne stránky zdravia firmy: podiel pracovného kapitálu na aktívach, nerozdelený zisk voči aktívam, EBIT voči aktívam, hodnotu vlastného imania voči záväzkom a tržby voči aktívam.

Výsledok sa delí do troch pásiem: bezpečné, šedá zóna a pásmo ohrozenia. Pôvodný model bol postavený pre verejne obchodované priemyselné firmy, pre súkromné a nevýrobné firmy existujú upravené verzie s inými váhami a hranicami.

Ako to funguje v praxi

V praxi slúži Z-skóre ako rýchly signál v rámci širšej finančnej analýzy. Používajú ho banky pri posudzovaní bonity, dodávatelia pri nastavovaní obchodných limitov a audítori pri hodnotení, či firma dokáže pokračovať v činnosti.

Pri našich klientoch ho počítame zo závierok za niekoľko rokov po sebe, lebo jedno číslo povie málo, zato klesajúci trend je varovaním. Ak sa firma blíži k pásmu ohrozenia, porovnávame výsledok aj so zákonnými kritériami, podľa ktorých sa posudzuje kríza spoločnosti.

Z-skóre je citlivé na účtovné rozhodnutia, napríklad na aktiváciu, precenenie majetku alebo tvorbu rezerv. Pri porovnaní dvoch firiem preto sledujeme aj to, ako účtujú, aby rozdiel v skóre nebol len rozdielom v účtovnej politike.

Na čo si dať pozor

Z-skóre nenahrádza zákonný test. O tom, či je firma v kríze alebo v úpadku, rozhoduje pomer vlastného imania a záväzkov, predlženie a platobná neschopnosť, nie výsledok modelu. Aj firma v bezpečnom pásme môže byť platobne neschopná, ak jej chýba hotovosť.

Najväčšou chybou je signál ignorovať. Keď skóre padá niekoľko rokov po sebe, je čas riešiť financovanie, náklady alebo preventívnu reštrukturalizáciu skôr, než konateľovi vznikne povinnosť podať návrh na konkurz a zodpovednosť za jeho oneskorenie.