Свободный денежный поток

Что это значит

Свободный денежный поток, по-английски free cash flow, - деньги, которые остаются у фирмы от операционной деятельности после оплаты инвестиций, нужных для поддержания и развития бизнеса. Упрощённо это операционный денежный поток минус капитальные расходы на долгосрочное имущество.

В отличие от бухгалтерской прибыли свободный денежный поток учитывает, что фирма должна вкладывать деньги и в запасы и дебиторку, то есть в оборотный капитал, и инвестировать в оборудование или технологии. Фирма может показывать прибыль и при этом иметь отрицательный свободный денежный поток, если быстро растёт и много инвестирует.

Свободный денежный поток показывает, сколько денег есть для погашения долгов, выплаты дивидендов или приобретений. Он основа оценки фирмы методом дисконтированных денежных потоков, то есть DCF, где будущие свободные потоки пересчитывают в сегодняшнюю стоимость.

Как это работает на практике

При финансовом планировании с клиентами мы не останавливаемся на прибыли. Из плана результата выводим и план денежных потоков: когда придут деньги от покупателей, когда платить поставщикам, какие запланированы инвестиции. Из этого видно, сколько свободных денег фирма реально создаст по месяцам.

При оценке фирмы методом DCF мы работаем с прогнозом свободных денежных потоков на несколько лет вперёд. Ключевое - разумно оценить рост выручки, маржу, нужные инвестиции и изменения оборотного капитала. Небольшое изменение допущений может сильно изменить итоговую стоимость.

Для банка и инвесторов свободный денежный поток часто убедительнее, чем EBITDA, потому что учитывает инвестиции и оборотный капитал. Фирме с высокой EBITDA, которая должна снова инвестировать все деньги, не из чего гасить долг или платить дивиденды.

На что обратить внимание

Единого обязательного определения свободного денежного потока нет. Одни считают его до процентов, другие после, третьи включают только поддерживающие инвестиции. При сравнении цифр из разных источников всегда нужно проверять, как они рассчитаны.

Краткосрочного улучшения свободного денежного потока можно добиться откладыванием инвестиций или затягиванием оплаты поставщикам. Но в долгосрочной перспективе это ослабляет фирму. Поэтому при оценке важно смотреть на тренд за несколько лет и на то, за счёт чего достигнут результат.