ROIC

Что это значит

ROIC, от английского return on invested capital, - рентабельность инвестированного капитала. Считается как NOPAT, то есть операционная прибыль после налогов, делённая на инвестированный капитал. Инвестированный капитал - деньги, связанные в операционной деятельности: необходимое для бизнеса долгосрочное имущество и чистый оборотный капитал, то есть запасы и дебиторка минус операционные обязательства.

Показатель отвечает на вопрос, сколько фирма зарабатывает с каждого евро, вложенного в бизнес, независимо от того, получено оно от собственников или кредиторов. В отличие от ROCE он работает с прибылью после налогов и обычно исключает из капитала избыточные деньги и имущество, не связанное с операционной деятельностью.

ROIC сравнивают со средневзвешенной стоимостью капитала, WACC. Если ROIC устойчиво выше, фирма создаёт стоимость, и каждый дополнительно вложенный евро повышает её цену. Разница между ROIC и WACC, умноженная на инвестированный капитал, - суть экономической добавленной стоимости.

Как это работает на практике

ROIC - один из важнейших показателей при оценке бизнеса. Инвесторы ищут фирмы с высоким и стабильным ROIC, поскольку их рост дёшев: на каждый евро дополнительной прибыли им нужно меньше капитала. Фирма с низким ROIC может расти, но рост не повышает её стоимость, а иногда даже снижает.

При расчёте нужно скорректировать учётные данные: исключить разовые статьи, учесть эффективную налоговую ставку и решить, как поступать с арендованным имуществом или гудвилом. Разные корректировки дают разные результаты, поэтому при сравнении фирм важно считать по одинаковой методике.

Для управления фирмой ROIC полезен при решениях об инвестициях и о том, какие направления развивать. Его можно разложить на маржу NOPAT и оборачиваемость инвестированного капитала. Станет видно, зарабатывает ли фирма благодаря высокой марже или эффективному использованию имущества, и где у неё больше всего резервов для улучшения.

На что обратить внимание

Высокий ROIC в одном году ещё не означает хорошую фирму. Он может быть следствием старого, самортизированного имущества или отложенных инвестиций. При оценке нужно смотреть на динамику за несколько лет и проверять, достаточно ли фирма инвестирует для поддержания эффективности.

Осторожно со сравнением при разных определениях. ROIC из годового отчёта одной фирмы может быть несопоставим с ROIC другой, если каждая считает капитал по-своему. Прежде чем использовать показатель для решения о покупке или финансировании, нужно знать, как именно он рассчитан.