Структура капитала

Что это значит

Структура капитала - соотношение собственного капитала и заёмных источников, которыми финансируется фирма. Она определяет, какую часть риска несут владельцы, а какую кредиторы, и насколько дорого фирме обходится вся капитальная база.

Заёмный капитал обычно дешевле: банк требует меньшей доходности, чем владелец, а проценты уменьшают налоговую базу, так что часть стоимости долга несёт государство. Собственный капитал дороже, потому что владелец несёт наибольший риск, но его не нужно возвращать даже в плохие годы.

Средневзвешенную стоимость обоих источников выражает WACC. Разумно настроенная структура его минимизирует. Слишком мало долга - неиспользованный налоговый щит и более медленный рост, слишком много - выше риск неплатёжеспособности и цена следующих кредитов.

Как это работает на практике

В малых и средних фирмах структура капитала часто складывается случайно: уставный капитал при учреждении, нераспределённая прибыль и один банковский кредит. При планировании крупной инвестиции мы вместе с клиентом сравниваем, финансировать ли её кредитом, лизингом, вкладом участников или сочетанием.

Банки смотрят прежде всего на долю собственного капитала и закредитованность. При низком собственном капитале мы советуем рассмотреть превращение займа участника в доплату в собственный капитал, что улучшит картину фирмы без новых денег.

При финансировании от связанных лиц действуют налоговые ограничения. Правила недостаточной капитализации ограничивают, сколько процентов от связанных кредиторов признаётся расходом, а проценты должны соответствовать обычной цене.

На что обратить внимание

Частая ошибка - финансировать долгосрочные активы краткосрочными источниками, например овердрафтом. При колебании выручки банк не продлит кредит, и фирме нечем будет платить. Долгосрочные активы должны покрываться долгосрочным капиталом.

Второй риск - выплата дивидендов, снижающая собственный капитал до минимума прямо перед заявкой на кредит или при ковенантах на собственный капитал. Решение о дивидендах должно учитывать и планы финансирования на следующие годы.