Скорректированная EBITDA

Что это значит

Скорректированная EBITDA - EBITDA, очищенная от разовых, нетипичных или не связанных с бизнесом статей. Цель - показать устойчивый операционный результат фирмы, то есть сколько она зарабатывала бы в обычных условиях без чрезвычайных влияний одного года.

Типичные корректировки - расходы на судебный спор, реструктуризацию или переезд, разовая прибыль от продажи имущества, вознаграждение владельца заметно выше или ниже рыночного, личные расходы, проведённые через фирму, или аренда у связанного лица по нерыночной цене. Каждая корректировка может как увеличить, так и уменьшить EBITDA.

Скорректированная EBITDA - ключевой вход при оценке фирмы и продаже предприятия. Покупатель часто предлагает цену как мультипликатор EBITDA, так что каждый евро корректировки в цене умножается. Поэтому корректировки - предмет самых жёстких переговоров.

Как это работает на практике

Готовя фирму к продаже, мы с клиентами проходим бухгалтерию за последние годы и выделяем статьи, которые можно обосновать как разовые. К каждой корректировке готовим документы: счета, договоры, объяснение, почему она не повторится. Без документов покупатель корректировку не признает.

Корректировку вознаграждения владельца мы считаем сравнением с тем, сколько стоил бы менеджер, который после продажи возьмёт на себя его работу. Если владелец получал низкую зарплату, а остальное забирал дивидендами, корректировка уменьшит EBITDA. Если платил себе сверхвысокое вознаграждение, может её увеличить.

Покупатель проверяет корректировки в рамках due diligence и часто делает свою версию. Разницу во взглядах продавца и покупателя иногда решают механизмом earn-out, при котором часть цены зависит от будущих результатов.

На что обратить внимание

Самая частая ошибка продавцов - слишком агрессивные корректировки. Если «разовые» расходы появляются каждый год, они не разовые. Покупатель легко это заметит и потеряет доверие и к остальным цифрам, что ослабит позицию продавца во всех переговорах.

Скорректированная EBITDA - не бухгалтерская величина, и ни один стандарт её точно не определяет. Каждая сторона может считать её по-своему. Поэтому в договорах, например в кредитных ковенантах или earn-out, нужно точно определить, какие корректировки допустимы и как они считаются.