Mezanínové financovanie

Čo to znamená

Mezanínové financovanie je forma financovania, ktorá stojí medzi bankovým úverom a vlastným imaním. Najčastejšie má podobu podriadeného úveru, ktorý sa splatí až po bankových úveroch, alebo pôžičky s právom na podiel, napríklad konvertibilnej pôžičky či úveru s opciou na akcie.

Názov pochádza z architektúry: mezanín je poschodie medzi prízemím a prvým poschodím. Vo kapitálovej štruktúre je tiež „medzi“: veriteľ mezanínu nesie vyššie riziko než banka, lebo je splácaný neskôr a často bez zabezpečenia, preto žiada vyšší úrok, zvyčajne kombinovaný s podielom na raste hodnoty.

Mezanín sa využíva tam, kde banka nepožičia dosť a zakladatelia nechcú predávať podiel za lacno, napríklad pri akvizíciách, odkupoch firmy manažmentom, rýchlom raste či reštrukturalizácii. Poskytujú ho špecializované fondy, niekedy aj fondy private equity.

Ako to funguje v praxi

Účtovne sa mezanínový úver vykazuje spravidla ako záväzok, teda cudzí zdroj, aj keď ho banky pri výpočte ukazovateľov niekedy posudzujú ako kvázi vlastné imanie. Pri konverznom práve treba posúdiť, či netreba oddeliť prvok vlastného imania či derivát.

Úroky z mezanínu bývajú vysoké a časť sa často neplatí priebežne, ale pripisuje sa k istine a splatí sa na konci. Daňovo sa pri úveroch od závislých osôb uplatnia pravidlá nízkej kapitalizácie a limit na úroky. Pri nezávislom poskytovateľovi sú úroky daňovým výdavkom podľa bežných pravidiel.

Zmluvy o mezaníne obsahujú prísne kovenanty, obmedzenia výplaty dividend a práva veriteľa na informácie či dokonca zástupcu v dozornej rade. Pred podpisom odporúčame namodelovať cash flow a celkové náklady financovania vrátane podielu na raste hodnoty, ktorý si veriteľ vezme pri exite.

Na čo si dať pozor

Najčastejšou chybou je podceniť skutočnú cenu mezanínu. Nominálny úrok môže vyzerať prijateľne, ale po pripočítaní kapitalizovaných úrokov, poplatkov a podielu na hodnote pri predaji býva mezanín drahší než bankový úver a niekedy aj drahší než predaj menšinového podielu investorovi.

Druhým rizikom je porušenie kovenantov. Pri slabšom roku môže veriteľ mezanínu získať rozsiahle práva, napríklad vymeniť vedenie či prevziať podiel. Plán financovania by mal počítať aj s pesimistickým scenárom, nie len s rastom, pre ktorý sa mezanín bral.