Финансирование приобретений

Что это значит

Финансирование приобретений - кредит или комбинация источников, из которых покупатель оплачивает покупку другой компании, то есть приобретение. Погашаться оно должно из будущего денежного потока приобретённой компании или всей группы после объединения.

Банк при этом оценивает не только покупателя, но прежде всего целевую компанию: её прибыльность, стабильность выручки, долговую нагрузку и риски, выявленные в due diligence. Обычно он финансирует часть цены, а остаток покупатель должен покрыть собственным капиталом.

При высокой доле долга речь идёт об LBO. Помимо банковского кредита могут использоваться мезонинное финансирование, заём продавца или отложенная часть цены в виде earn-out.

Как это работает на практике

Банк обычно требует залог приобретаемой доли, залог требований и счетов целевой компании и поручительство группы. Кредитный договор содержит ковенанты, например максимальное соотношение чистого долга к EBITDA.

После покупки часто рассматривают слияние покупателя с целевой компанией, чтобы проценты покрывались её прибылью. Однако налоговая изучает такие структуры, и к процентам применяются правила об ограничении их вычета.

Для учёта важно правильно отразить комиссии за выдачу кредита, которые распределяются на весь срок, и отслеживать выполнение ковенантов при каждом закрытии.

На что обратить внимание

Главный риск - переоценить будущую прибыль целевой компании. Если после покупки выручка упадёт, компания может не справиться с платежами, а нарушение ковенантов приведёт к досрочному истребованию кредита.

Нужно учитывать и финансовую помощь: целевое акционерное общество не может предоставить покупателю обеспечение на покупку собственных акций, иначе грозит недействительность. Структуру стоит готовить с юристом.