Private equity (прямые инвестиции)

Что это значит

Private equity - инвестиции фондов в компании, акции или доли которых не обращаются на бирже. Фонд собирает деньги у институциональных инвесторов, например пенсионных фондов или страховщиков, и вкладывает их в несколько компаний, чтобы повысить их стоимость и через несколько лет продать с прибылью. Типичный срок владения - от трёх до семи лет.

В отличие от венчурного капитала, который финансирует молодые компании с неопределённым будущим, private equity ориентируется прежде всего на устоявшиеся предприятия со стабильным денежным потоком. Фонд часто получает контрольный пакет и активно участвует в управлении: назначает членов правления, меняет стратегию, улучшает процессы или финансирует дальнейшие приобретения.

Часть цены покупки обычно финансируют кредитом, который ложится на приобретаемую компанию. Это называют покупкой с использованием финансового рычага, по-английски leveraged buyout. Если покупателями выступают менеджеры компании при поддержке фонда, это выкуп менеджментом. Доход фонда возникает при продаже, выходе, стратегическому покупателю, другому фонду или через размещение на бирже.

Как это работает на практике

Для владельца семейной фирмы private equity может стать решением вопроса преемственности или способом частично монетизировать долю и получить капитал на рост. Процесс начинается с подготовки фирмы: проверенной финансовой отчётности, прозрачных договоров, отчётности для руководства и чёткой стратегии. Фонды требовательны к качеству данных.

Далее следует тщательная проверка - финансовая, налоговая, юридическая и коммерческая. Цену часто выводят из мультипликатора EBITDA, выраженного мультипликатором EV/EBITDA, с поправкой на чистый долг и оборотный капитал. В сделку обычно входят механизм доплаты в зависимости от будущих результатов и гарантии продавца.

Если прежний владелец остаётся миноритарием, ключевое значение имеет соглашение участников. Оно регулирует управление, право вето, выплату дивидендов, запрет конкуренции и правила продажи, прежде всего оговорки tag-along и drag-along. Они определяют, может ли миноритарий присоединиться к продаже фонда или может ли фонд принудить его к продаже.

На что обратить внимание

У фонда чёткая цель: продать с доходом в установленный срок. Прежний владелец должен учитывать, что фирмой будут управлять по другим приоритетам и что через несколько лет она перейдёт к следующему собственнику. Перед подписанием стоит прояснить, соответствует ли такой путь долгосрочным планам для фирмы и сотрудников.

Кредит на финансирование покупки нагружает фирму процентами и платежами и снижает её устойчивость в трудные времена. При высокой долговой нагрузке даже умеренное падение выручки может поставить под угрозу выполнение кредитных ковенантов. На переговорах стоит следить не только за ценой, но и за тем, какую финансовую структуру фирма будет нести после сделки.